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文 小刀馬

雖然蘋果最新發(fā)布的財報非常靚麗，但折射到股價上卻沒有表現(xiàn)出極大的上漲熱情。事實上，當前蘋果的股價并不是高高在上，當然也是因為曾經(jīng)的分配帶來的除權(quán)除息之后的價格平攤，但以目前蘋果的業(yè)績收益來看，這個股價也并不高。是不是可以說蘋果股價進入到一個相對平穩(wěn)期，或者是震蕩高發(fā)期。資本市場有句老話，久盤必跌。此外，支撐蘋果業(yè)績的權(quán)益過于集中，iPhone對蘋果的權(quán)重太大了，一旦iPhone的銷售出現(xiàn)下滑，蘋果還如何維持高市值和高股價？尤其是資本市場更看重預(yù)期，如果預(yù)期出現(xiàn)下滑的時候，蘋果又該如何突圍？

股價波動進入高發(fā)期？

在蘋果發(fā)布了最新的季度財報之后，股價波動明顯偏大，不是上漲而是漲跌有序，甚至跌幅大于漲幅。其最新的財報顯示，iPhone銷量、營收和利潤都超出了市場分析師的預(yù)期。不過，iPad業(yè)務(wù)令人失望。從基本面分析，iPhone業(yè)務(wù)自從去年秋季iPhone 6推出以來一直非?；鸨?，但是這種增長勢頭將很難維持下來。畢竟，相似的情況在iPhone 5身上曾經(jīng)出現(xiàn)過，當時iPhone 5在推出一年之后也呈現(xiàn)出增長放緩的困境。

不過有人認為，iPhone6是不同于以往的任何一款iPhone手機，因為iPhone6的屏幕更大，有效地抵制了三星公司在智能手機市場上的一大優(yōu)勢。同時，蘋果公司首席執(zhí)行官蒂姆·庫克（Tim Cook）指出，自從iPhone 6推出以來，蘋果的iPhone產(chǎn)品已經(jīng)吸引了更多的用戶放棄Android手機，轉(zhuǎn)而使用新版iPhone手機。還有一個最大的因素是，蘋果與中國移動的合作，中國市場的iPhone業(yè)務(wù)瘋狂增長，而在iPhone 5推出之時，這樣的合作協(xié)議還沒有達成。

不過即使這樣，蘋果股價依然出現(xiàn)下滑，而不是走出一波像樣的行情，這是否也說明投資人對于蘋果未來或者下一個財季的業(yè)績預(yù)期并沒有想象的高，或者不如蘋果預(yù)期的那么看好？因此股價波動在所難免。要知道，這是搭建在蘋果公司第二財季營收為580.10億美元，比去年同期的456.46億美元增長27%；凈利潤為135.69億美元，比去年同期的102.23億美元增長33%的基礎(chǔ)上的。無論是每股收益還是營收都超過了華爾街分析師的預(yù)期。此外，蘋果公司還宣布將股息調(diào)高11%，并將股票回購計劃的規(guī)模擴大500億美元，至1400億美元。蘋果公司承諾，將在2017年3月份以前通過回購股票和派發(fā)股息的方式向股東返還2000億美元現(xiàn)金，相比之下此前承諾是在2015年底以前返還1300億美元現(xiàn)金。

要說預(yù)期和各種承諾對于資本市場都是利好，難道是利好出盡就是利空，這也是投資人回吐蘋果股票的原因所在？

未來預(yù)期才是關(guān)鍵

在蘋果的第二財季中共售出456萬臺Mac，比去年同期的414萬臺增長10%；共售出6117萬部iPhone，比年同期的4372萬部增長40%；共售出1262萬部iPad，比去年同期的1635萬臺下滑23%。尤其值得關(guān)注的是，大中華區(qū)營收為168.23億美元，比去年同期的98.35億美元增長71%；來自于iPhone的營收為402.82億美元，比去年同期的260.64億美元增長55%；來自于iPad的營收為54.28億美元，比去年同期的76.10億美元下滑29%。

相對iPhone和iPad之外，蘋果給市場畫了一個很大的圈，那就是“隨著Apple Watch智能手表的發(fā)布，我們給第三財季開了一個令人激動的好頭。”不過，一些華爾街分析師并不這樣認為，有分析師就表示“不要再自欺欺人地認為Apple Watch會有多大的神通了。和iPad類似，這種產(chǎn)品的升級周期很可能是遲緩的，出貨量也不會有多么爆炸式的增長，畢竟這只是一款小眾產(chǎn)品，未來九個月都幫不到什么實質(zhì)性的忙。”

其實細心和喜歡基本面研判的投資人都可以看出，支撐蘋果股價的基本都是來自于iPhone的貢獻。蘋果上財季的凈銷售額中的近70%是來自于iPhone的銷售增長。一旦iPhone停止了飛奔的步伐，留下的缺口是誰都填補不上的，無論iPad還是Apple Watch都難以堪此重任。這才是蘋果最大的隱憂。目前，蘋果的價格大約相當于盈利預(yù)期的18倍，2015財年銷售預(yù)期的3倍以上。由于蘋果的當量越來越大，預(yù)期的收益增長變得越來越難，而要實現(xiàn)增長也需要付出更大的產(chǎn)能和銷量，對于目前這個超級大鱷來說也將變得越來越難，因此這時候的落袋為安或許才是明智的選擇，這或許也是雖有靚麗的業(yè)績支撐，但蘋果并沒有在資本市場發(fā)動一輪強攻的緣由吧？

蘋果的“麻煩”增加？

在蘋果宣布擴大股票回購規(guī)模、提高派息的時候，有一件事或?qū)⒔o蘋果帶來麻煩。據(jù)英國《金融時報》報道，蘋果對投資者發(fā)出警告，如果歐盟委員會調(diào)查認定其和愛爾蘭聯(lián)合偷稅的話，其可能面臨嚴“重大”經(jīng)濟處罰。這是蘋果向美國證券交易委員會提交的例行季度文件中提出的警告。

根據(jù)美國證券法規(guī)，這筆稅金通常是公司過去三年稅前平均利潤的5%，蘋果2012-2014年的年度稅前利潤分別是417億、370億、595億美元，據(jù)《金融時報》的測算，蘋果的稅金將超過25億美元。自去年9月，歐盟對蘋果進行了一項稅務(wù)方面的調(diào)查，質(zhì)疑蘋果在愛爾蘭的兩家子公司Apple Operations Europe、Apple Sales International的稅款上交方式，進而指控愛爾蘭政府向蘋果提供兩項非法的政府援助。如果蘋果在1991-2007年間和愛爾蘭簽訂的免稅協(xié)議是違法的，歐盟有權(quán)命令愛爾蘭收回10多年來蘋果的稅收優(yōu)惠政策。

事實上，《紐約時報》曾稱蘋果公司是世界上最精明的避稅公司，蘋果在愛爾蘭一直享受著低于2%的超低稅率，蘋果通過各種離岸公司和子公司之間眼花繚亂的知識產(chǎn)權(quán)交易來轉(zhuǎn)移收入。

頗有意思的是，曾經(jīng)有人問巴非特，為何其不買蘋果股票時，巴非特表示，“買大企業(yè)需要知道未來十年會怎樣。”很顯然巴非特對于蘋果的未來并不能看清楚。

至于被蘋果，包括庫克高度寄予厚望的中國市場，是否還能繼續(xù)幫助蘋果演繹奇跡？庫克表示“我們可以明確地表示我們相信中國的未來，這是一個令人難以置信的市場。”許多分析師此前預(yù)計，iPhone銷量將在美國消費季過后大幅放緩。但是iPhone6讓中國人趨之若鶩，中國區(qū)大幅的銷售增長彌補了其他地區(qū)銷售放緩所帶來的不利影響。

不過，如果你也是一個細心人的話，在關(guān)注身邊人的時候，也看到了大量使用中國本土手機制造商產(chǎn)品的年輕人，而不是iPhone。這是不是也預(yù)示著iPhone未來在中國市場的表現(xiàn)力或許也存在著一定的變數(shù)？當?shù)谝惠啅妱诺馁徺I力退潮的時候，iPhone還能在中國市場吸引到多少用戶？

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作者簡介：小刀馬，微信公眾號：daomawuyu（刀馬物語）。QQ：15567321。如果想了解作者更多的故事，可以嘗試加一下。常年筆耕不輟，堅持，堅守，用一種平實的角度來解讀產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的變遷。