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中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司正掀起私有化潮流，近兩個(gè)月，幾乎每個(gè)星期都有退市消息獲得證實(shí)；一些原本海外IPO的未上市企業(yè)也在拆除VIE結(jié)構(gòu)，謀求新三板等國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)——估值誘惑成為回歸A股的最大籌碼。但資本因素并非全部，無(wú)論是準(zhǔn)備退市的360、人人還是籌劃新三板的互動(dòng)百科、百合網(wǎng)，業(yè)務(wù)大規(guī)模調(diào)整甚至公司轉(zhuǎn)型成為比逐鹿資本更扎眼的目標(biāo)。

退市與整改

在中概股回歸潮流中，急先鋒是游戲企業(yè)。轉(zhuǎn)型期的盛大由此備受關(guān)注，被盛大放棄的盛大游戲成為資本追逐的香餑餑。一年時(shí)間，股東多次變化，盛大游戲的私有化仍在路上。

更值得關(guān)注的是，盛大游戲的私有化與其原母公司盛大的轉(zhuǎn)型密不可分，后者不惜舍棄這一起家游戲業(yè)務(wù)，以昭示轉(zhuǎn)型決心。

如今，盛大已經(jīng)不是互聯(lián)網(wǎng)一線業(yè)務(wù)的玩家，按照盛大董事長(zhǎng)陳天橋的規(guī)劃，盛大旗下各業(yè)務(wù)分開(kāi)獨(dú)立，使盛大最終成為一家控股型公司，主攻互聯(lián)網(wǎng)與金融兩板塊業(yè)務(wù)的投資。

有著相似路徑的是近期剛剛發(fā)出私有化計(jì)劃的人人，頂著“全球社交網(wǎng)站第一股”和“中國(guó)Facebook”光環(huán)上市的人人已經(jīng)不再把社交網(wǎng)站當(dāng)做惟一業(yè)務(wù)。

就在人人收到CEO陳一舟、COO劉健私有化邀約的同時(shí)，人人2000萬(wàn)美元投資國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)公司票據(jù)寶以及領(lǐng)投互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)金斧子的消息相繼曝出。

而對(duì)金融投資領(lǐng)域的關(guān)注，人人早就從美國(guó)市場(chǎng)下手，先后投資了網(wǎng)上貸款平臺(tái)SoFi、房地產(chǎn)眾籌公司Fundrise、社交化股票投資平臺(tái)公司Motif以及P2P網(wǎng)貸公司LendingHome等。

而除了投資，人人日前還正式推出了金融門(mén)戶(hù)業(yè)務(wù)人人理財(cái)，再加上此前的大學(xué)生分期業(yè)務(wù)“人人分期”，人人的金融版圖拓展迅猛。

與盛大和人人偏愛(ài)投資的轉(zhuǎn)型不同，業(yè)務(wù)整合期360仍然走了一條“自己干”的路線，最受關(guān)注的即是智能手機(jī)、路由器等硬件業(yè)務(wù)，360董事長(zhǎng)周鴻祎本人親自掛帥。而360傳統(tǒng)的安全業(yè)務(wù)目前則主要由總裁齊向東負(fù)責(zé)。

去年底，360拉上酷派成立奇酷合資公司進(jìn)軍手機(jī)領(lǐng)域，此后360不斷增持在該合資公司的股份，對(duì)這一業(yè)務(wù)的“勢(shì)在必得”意圖愈加明顯。

有消息稱(chēng)，在退市后，360將進(jìn)一步對(duì)公司業(yè)務(wù)進(jìn)行重組和分拆，其安全業(yè)務(wù)有望率先分拆并重新在國(guó)內(nèi)上市。

另外一個(gè)引起熱議的退市主角是登陸美股僅半年的陌陌。6月23日，陌陌宣布收到來(lái)自陌陌CEO唐巖以及經(jīng)緯中國(guó)、紅杉、華泰瑞聯(lián)基金的非約束性私有化要約。這個(gè)以陌生人交友為主的垂直社交應(yīng)用企業(yè)，也在探索產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的道路上。

一拆一改博A股

大 多數(shù)業(yè)界人士愿意把中概股回歸的引子算做“妖股神話”暴風(fēng)科技。在獲得A股空前的資本青睞后，這家原本已經(jīng)在視頻網(wǎng)站競(jìng)爭(zhēng)中邊緣化的公司再度動(dòng)作頻頻：虛擬現(xiàn)實(shí)智能硬件“暴風(fēng)魔鏡”是其新殺手锏。不久前，暴風(fēng)科技又與海爾集團(tuán)旗下上市公司海爾電器達(dá)成在“互聯(lián)網(wǎng)+電視”方面建立投資公司的計(jì)劃。

暴風(fēng)科技的“豹變”正是源于2010年中開(kāi)始拆分VIE結(jié)構(gòu)并選擇國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的艱苦進(jìn)程。

借助A股神話，暴風(fēng)科技CEO馮鑫宣布，暴風(fēng)科技將從一家網(wǎng)絡(luò)視頻企業(yè)轉(zhuǎn)型為互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)平臺(tái)，將布局視頻、音樂(lè)、娛樂(lè)、游戲等各方面，同時(shí)尋求硬件服務(wù)和O2O服務(wù)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。

這深深刺激了還在苦尋海外上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司，互動(dòng)百科就是其中之一。就在上周，互動(dòng)百科創(chuàng)始人潘海東宣布，互動(dòng)百科已拆除VIE結(jié)構(gòu)，將轉(zhuǎn)投國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，并預(yù)計(jì)在今年底前完成新三板掛牌。

值得注意的是，加緊申請(qǐng)新三板掛牌的過(guò)程中，互動(dòng)百科也強(qiáng)調(diào)了新業(yè)務(wù)在線教育方面的布局。“業(yè)務(wù)整合和業(yè)績(jī)是能否獲得投資人肯定的關(guān)鍵，也決定了能否順利上市”，互動(dòng)百科投資方盛景網(wǎng)聯(lián)集團(tuán)董事長(zhǎng)兼盛景嘉成母基金創(chuàng)始合伙人彭志強(qiáng)如是說(shuō)。

不 過(guò)，潘海東也強(qiáng)調(diào)，拆分VIE結(jié)構(gòu)回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)與業(yè)務(wù)方面沒(méi)有必然聯(lián)系，互動(dòng)百科的在線教育業(yè)務(wù)立足于產(chǎn)品或服務(wù)，不拆VIE也會(huì)做這方面。“不過(guò)因 為拆VIE，回到國(guó)內(nèi)的A股市場(chǎng)，粉絲股東化的可能性更高。用戶(hù)和未來(lái)的潛在投資人高度重疊以后，市場(chǎng)推廣費(fèi)用會(huì)大幅度降低。”

業(yè)務(wù)調(diào)整契機(jī)

不可否認(rèn)的是，上述選擇私有化退市的企業(yè)目前都面臨著短期內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力的問(wèn)題，主業(yè)務(wù)遭遇了天花板。因此，財(cái)務(wù)報(bào)表方面的數(shù)據(jù)并不能讓人滿(mǎn)意。

最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，人人一季度總凈營(yíng)收為1370萬(wàn)美元，比去年同期下滑41.1%；360一季度凈利5300萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)只有8%。

“美國(guó)資本市場(chǎng)看中業(yè)績(jī)，財(cái)務(wù)報(bào)表不好看估值也就很難上去”，艾媒咨詢(xún)董事長(zhǎng)張毅直言，在業(yè)務(wù)方面的表現(xiàn)不好，甚至?xí)绊懙狡髽I(yè)半年到一年的時(shí)期在美國(guó)資本市場(chǎng)的評(píng)價(jià)。

“選擇私有化能夠幫助企業(yè)獲得緩沖的時(shí)間”，張毅強(qiáng)調(diào)，企業(yè)在這段時(shí)間內(nèi)可以大刀闊斧地對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整、現(xiàn)有資源進(jìn)行整合，并且向新的領(lǐng)域擴(kuò)展，最重要的是，他們不需要對(duì)外披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

他分析稱(chēng)，并未海外上市的外資互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇此時(shí)拆分VIE結(jié)構(gòu)回歸上市也不是惟一目的。畢竟在國(guó)外融資不易，而主要業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)，他們更愿意提高自身的融資能力，將產(chǎn)品沿產(chǎn)業(yè)鏈延伸，以服務(wù)于自身業(yè)務(wù)。對(duì)于他們來(lái)說(shuō)上市與業(yè)務(wù)調(diào)整是相輔相成的。

與中概股退市、外資企業(yè)回歸形成鮮明對(duì)比的是股市大跌的危機(jī)，此時(shí)回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)也讓不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為似乎不是一個(gè)正確的選擇。但是，張毅并不這么看，他認(rèn)為資本市場(chǎng)的大幅跌漲是正常的現(xiàn)象，也不是沒(méi)有大漲的機(jī)會(huì)，股市調(diào)整有周期，價(jià)高價(jià)低都正常。“這番調(diào)整要經(jīng)歷一段時(shí)期，中國(guó)資 金的飽和度比較高，待企業(yè)回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以后，能夠保證資金投入。”

不過(guò)，近日為緩解股市危機(jī)，A股IPO發(fā)行已被監(jiān)管部門(mén)減緩暫停，這也意味著回歸的企業(yè)上市審批進(jìn)度會(huì)受到一定程度的影響。