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一、

昨日，一篇名為《重新估值小米》的文章廣為流傳，按照這篇文章的說(shuō)法，小米450億的估值虛高。文章認(rèn)為小米估值虛高的核心觀點(diǎn)是以下三點(diǎn)：

1、小米線下渠道缺失；2、小米供應(yīng)鏈控制力仍有不足；3、小米的技術(shù)和專利缺失。

其中對(duì)小米最大的質(zhì)疑是這樣一句話——“來(lái)自多個(gè)方面的消息顯示，小米今年的確以低于上一輪估值的價(jià)格開(kāi)展過(guò)新一輪融資，但過(guò)程中受阻，然后小米關(guān)閉了此輪融資。”文章最后落點(diǎn)在于，前兩年小米狂飆突進(jìn)，在今年遭遇難題，實(shí)際上正是互聯(lián)網(wǎng)+浪潮反思的時(shí)點(diǎn)。

文章關(guān)于小米的諸多質(zhì)疑不可否認(rèn)。今年以來(lái)，小米似乎確實(shí)遭遇了一些麻煩。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛效仿低價(jià)模式，對(duì)小米形成了較大沖擊，目前看來(lái)，小米原定于1億臺(tái)出貨量的目標(biāo)也很難完成。按照微博爆料大師“@手機(jī)晶片達(dá)人”在12月17日的說(shuō)法，小米今年手機(jī)出貨量應(yīng)該差不多7300萬(wàn)臺(tái)。如果這一數(shù)據(jù)屬實(shí)，則與年初1億臺(tái)目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)，與8000萬(wàn)臺(tái)的目標(biāo)也存在一定的距離。

必須注意的是，該文主要質(zhì)疑的是小米手機(jī)業(yè)務(wù)，認(rèn)為手機(jī)業(yè)務(wù)是小米的根基，并稱“小米首先是一家硬件公司，才有可能成為一家互聯(lián)網(wǎng)公司”。并且某種程度上看，該文將小米手機(jī)銷量增長(zhǎng)放緩當(dāng)成了重新估值小米的主要原因。

這種視角其實(shí)在行業(yè)內(nèi)普遍存在，魅族科技副總裁李楠在前些日子也曾表示，小米估值神話破滅的原因正是來(lái)自于低端機(jī)，賣出大量低端機(jī)撐起的估值是虛的。

對(duì)于小米的估值問(wèn)題，在今年7月份以來(lái)就有諸多討論。彼時(shí)，業(yè)內(nèi)傳出小米將開(kāi)展新一輪融資，當(dāng)時(shí)有傳聞，小米下一輪估值將超過(guò)800億。但此后的消息似乎撲朔迷離，深圳市奮達(dá)科技股份有限公司CEO汪澤其爆料稱，某公司當(dāng)年估值超過(guò)450億美元，這幾個(gè)禮拜在找融資，開(kāi)價(jià)150億美元大家都在躲。”

很明顯，所謂的“某公司”值的其實(shí)就是小米。一個(gè)沒(méi)有任何來(lái)源，不提供任何證據(jù)，不用負(fù)任何責(zé)任的微博的確很難有說(shuō)服力。此后，小米公司發(fā)言人辟謠小米并沒(méi)有融資，運(yùn)營(yíng)狀況良好，現(xiàn)金充裕，否認(rèn)了150億美元估值融資的消息。

二、

雖說(shuō)手機(jī)主業(yè)受阻確實(shí)對(duì)小米不利，但必須注意的是，小米不只是手機(jī)廠商，還是一家做互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的廠商。小米的業(yè)務(wù)也不僅僅是手機(jī)業(yè)務(wù)，還包括其他業(yè)務(wù)模塊。

按照今年5月雷軍接受媒體專訪時(shí)的說(shuō)法，小米未來(lái)在硬件之外的變現(xiàn)模式，包括廣告、游戲、電商、互聯(lián)網(wǎng)金融和生活服務(wù)，這涵蓋在小米的生態(tài)業(yè)務(wù)體系，包括投資的39個(gè)智能硬件公司、視頻影視內(nèi)容投資、游戲業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。以整個(gè)生態(tài)的視角來(lái)看小米的話，小米450億的估值可能并不高。

“對(duì)于看不懂的小米估值，雷軍一度也曾經(jīng)創(chuàng)造了市夢(mèng)率一詞來(lái)解釋”，這是《重新估值小米》一文中所謂小米450億估值的核心邏輯。

“市夢(mèng)率”的邏輯其實(shí)對(duì)應(yīng)了一個(gè)古老的印度故事：古印度舍罕王與他的宰相西薩·班·達(dá)依爾之間。據(jù)稱后者發(fā)明的國(guó)際象棋游戲頗令主上著迷，并下令賞賜且條件任選。宰相果然不凡，只是要求在棋盤的第一格放下一顆麥粒，以后每格的數(shù)量是之前的2倍，直至64格全部擺滿后歸己。王同意了，王反水了。只因?yàn)?8446744073709551615顆麥粒，相當(dāng)于15311億噸糧食，這是一個(gè)不可能完成的任務(wù)。

“市夢(mèng)率”并非雷軍“創(chuàng)造”，“市夢(mèng)率”一詞誕生于美國(guó)科技股之中，“市夢(mèng)率”賭的就是不確定的未來(lái)，比如558倍市盈率的亞馬遜，90倍的Facebook，這些科技類公司并無(wú)估值過(guò)高的嫌疑。“市夢(mèng)率”其實(shí)就是這樣一個(gè)看似不肯能完成的任務(wù)。雷軍曾經(jīng)的確對(duì)媒體說(shuō)過(guò)，投資者對(duì)小米的估值依靠的不是傳統(tǒng)的市盈率，而是“市夢(mèng)率”，賭的是小米能不能做到百億美元公司。小米的未來(lái)就是這種巨頭公司。

小米的未來(lái)確定么？顯然是不確定的。小米手機(jī)業(yè)務(wù)顯然不會(huì)是棋盤上的麥粒，棋盤上的麥粒一定是由其他業(yè)務(wù)構(gòu)成的。從這個(gè)角度來(lái)看，支撐起小米未來(lái)估值的業(yè)務(wù)一定不是手機(jī)，而是其他。

三、

雷軍接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪時(shí)就曾表示：小米的牌都擺到桌面上了，布局已經(jīng)完成。按照雷軍的描述，小米手里有下面這些牌：小米手機(jī)、小米電視、智能家居三大硬件業(yè)務(wù)；MIUI操作系統(tǒng)，云服務(wù)、大數(shù)據(jù)，游戲中心，小米金融四大互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用；互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容生態(tài)、智能硬件生態(tài)兩大生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)；小米網(wǎng)與國(guó)際拓展則對(duì)接客戶端。

雷軍說(shuō)：沒(méi)有講透的是云服務(wù)和大數(shù)據(jù)；沒(méi)有擺上桌面的還有一塊芯片業(yè)務(wù)。即使芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)沒(méi)有擺上桌面，但圈內(nèi)人都知道。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道的這一段描述其實(shí)已經(jīng)很好地勾勒了小米未來(lái)五年的路線。雷軍在今年5月所說(shuō)的“小米五年內(nèi)不上市”，其實(shí)也就是按照這個(gè)路線來(lái)走。

可以說(shuō)三大硬件業(yè)務(wù)、四大互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、兩大生態(tài)系統(tǒng)、電商與國(guó)際業(yè)務(wù)才是真正的小米。在這四大塊龐大的業(yè)務(wù)邏輯中，每一塊業(yè)務(wù)都有強(qiáng)大的爆發(fā)性，450億的估值可能很難容納下來(lái)。

回顧這一年來(lái)，宏觀地俯視小米在這四個(gè)維度的表現(xiàn)，很容易看出端倪。

從硬件業(yè)務(wù)的維度來(lái)看，硬件業(yè)務(wù)是整個(gè)小米生態(tài)的入口，小米手機(jī)雖說(shuō)銷量難有大突破，但依舊是跑贏大盤，電視業(yè)務(wù)和智能家居業(yè)務(wù)則是在迅速擴(kuò)張。從四大互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的維度來(lái)看，游戲和金融都屬于高營(yíng)收業(yè)務(wù)，云服務(wù)、大數(shù)據(jù)雖說(shuō)沒(méi)有講透，但與其他業(yè)務(wù)結(jié)合在一起時(shí)，實(shí)現(xiàn)的是運(yùn)營(yíng)效率倍增的效果。互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容生態(tài)、智能硬件生態(tài)其實(shí)與用戶內(nèi)容、智能家居密切相關(guān)，這部分業(yè)務(wù)維系的是整個(gè)小米生態(tài)的粘性。最后的小米電商業(yè)務(wù)則是承載，穿插交織出整個(gè)小米各個(gè)板塊的業(yè)務(wù)。

小米這四大維度之間相輔相成，構(gòu)成了小米的未來(lái)。未來(lái)五年，其實(shí)正是小米各個(gè)方向的業(yè)務(wù)優(yōu)化、融合的過(guò)程。

而理性思考也不難發(fā)現(xiàn)，小米手機(jī)銷量今年增速放緩，但還在第一梯隊(duì)，在米5難產(chǎn)下還能緊跟華為，這其實(shí)正是真正顯示內(nèi)功的時(shí)候。另外MIUI用戶持續(xù)增長(zhǎng)，游戲流水節(jié)節(jié)攀升，小米金融蓄勢(shì)待發(fā)，小米移動(dòng)初見(jiàn)成果，生態(tài)鏈作品一個(gè)接一個(gè)火爆，小米的估值從大的維度來(lái)看，其實(shí)仍然較為樂(lè)觀。

四：

未來(lái)真正能影響小米估值的問(wèn)題永遠(yuǎn)不會(huì)是手機(jī)業(yè)務(wù)，只會(huì)是物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的布局。

物聯(lián)網(wǎng)，即萬(wàn)物互聯(lián)。從廣義上講物聯(lián)網(wǎng)是物物皆互聯(lián)，而從狹義上看，就是所有的物品能夠隨時(shí)與你進(jìn)行進(jìn)行信息交互，那么物聯(lián)網(wǎng)的中心，現(xiàn)在來(lái)看就是手機(jī)，未來(lái)有可能是眼鏡或者手表等智能穿戴。

從最近華為、奇酷乃至是阿里的布局來(lái)看，下一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的核心點(diǎn)將是物聯(lián)網(wǎng)。華為依靠自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在5G和物聯(lián)網(wǎng)層面的依舊悄然潛行，阿里則是利用YunOS在系統(tǒng)層面上展開(kāi)了動(dòng)作。小米雖然也已經(jīng)利用路由器和諸多硬件生態(tài)鏈產(chǎn)品押寶物聯(lián)網(wǎng)，但能做到何種程度依舊是個(gè)疑問(wèn)。

不管怎樣，僅僅以當(dāng)今的市場(chǎng)狀況來(lái)看小米，格局顯然顯得狹隘了。450億估值可能真的并不高。

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本文作者吳俊宇。微信號(hào)：852405518，微信公眾號(hào)“深幾度”，期待交流溝通。轉(zhuǎn)載請(qǐng)保留版權(quán)內(nèi)容，否則禁止轉(zhuǎn)載。