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51Talk最近搞了個(gè)頗具人文氣息的“對話世界”發(fā)布會，不過在發(fā)布會上51Talk對自己起家的成人英語只字未提，反而重點(diǎn)介紹了其在K12領(lǐng)域的布局，稱未來會將K12作為未來的戰(zhàn)略重點(diǎn)。雖然51Talk的平臺化戰(zhàn)略喊了幾個(gè)月，單就眼前的情形來看，要啃K12市場無非就是拉大旗扯虎皮。

 

“K12主體” 轉(zhuǎn)型神邏輯

 

我們首先來看看51Talk這個(gè)“K12主體”轉(zhuǎn)型具體怎么包裝出來的。黃佳佳在會上表示，截至2016年1季度，51Talk的K12業(yè)務(wù)的現(xiàn)金收入占比已達(dá)42.2%,同比增長五倍。并強(qiáng)調(diào)51Talk 已經(jīng)成為一家“以 K12 為主體的公司”，在投資人面前一再強(qiáng)調(diào)自己是這一領(lǐng)域最大、并且是唯一一家美股上市的公司。

 

實(shí)際上說51Talk是在線教育領(lǐng)域最大無可厚非，但具體指的是成人課程這部分，其公開數(shù)據(jù)顯示 51Talk 已經(jīng)有活躍用戶超過 10 萬，簽約老師 8000 人，但具體到K12領(lǐng)域用戶占多少并未透露。且不說這個(gè)數(shù)據(jù)有多少水分，單從K12業(yè)務(wù)現(xiàn)金收入占比來作為判斷“公司主體”的依據(jù)似乎有些可笑了。

 

首先在學(xué)員數(shù)量方面，如果單純從K12學(xué)員（120元/課）與成人學(xué)員（15元/課）的客單價(jià)來看，K12業(yè)務(wù)現(xiàn)金收入達(dá)到42.2%來反推，總計(jì)10萬的活躍用戶中，預(yù)估其K12學(xué)員不會超過0.83萬。

 

其次，在外教師資方面，雖然51Talk也強(qiáng)調(diào)純北美外教，今年5月，51Talk副總裁戴云介紹，首批美國小學(xué)課程外教人數(shù)約200人，80%以上具有教師資格證，而根據(jù)51Talk 公開的數(shù)據(jù)來看，其約6000人的外教團(tuán)隊(duì)中，歐美外教占1000左右，那么真正夠得上黃佳佳稱之為優(yōu)質(zhì)的“純北美外教”一定不會超過500人。

 

在課程方面，51Talk不同于VIPKID、VIPabc自研課程，習(xí)慣直接采購已有課程，所以說跟美國小學(xué)CCSS教學(xué)大綱同步似乎跟51Talk沒啥關(guān)系。8月初，51Talk又與美國上市公司Cambium Learning Group達(dá)成合作協(xié)議，引進(jìn)其旗下Learning A-Z分級閱讀教材-Reading A-Z。

 

雖然以上詳細(xì)的運(yùn)營數(shù)據(jù)要等到51Talk第一次披露財(cái)報(bào)才見分曉，但整體上評價(jià)，51Talk怎么也不像是黃佳佳所說的“以K12為主體的公司”。

 

IPO之后，成投資人棄子

 

成功IPO雖然對于51Talk的品牌層面有非常大的正面影響力，不過成功上市之后財(cái)務(wù)變得更加透明，投資者更能清晰的判斷出其財(cái)務(wù)模型是否健康，51Talk在沒有成功占領(lǐng)優(yōu)質(zhì)客戶市場以前匆忙上市，試圖走傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的老路顯得十分蹩腳。

 

本杰明?格雷厄姆所著的《聰明的投資者》中曾對IPO有這樣一段調(diào)侃，聰明的投資者會發(fā)現(xiàn)，IPO 的含義不僅是指「首次公開發(fā)行」，它還可以是以下短語的縮寫：

<ul> <li>很有可能被高估了（It's Probably Overpriced）</li> <li>只是幻想中的利潤（Imaginary Profits Only）</li> <li>內(nèi)部人的專有機(jī)會（Insider's Private Opportunity）</li> <li>愚蠢、荒謬和瘋狂（Idiotic, Preposterous, and Outrageous）</li> </ul>

 

而通過這個(gè)視角來看：

<ul> <li>51Talk IPO計(jì)劃本想募集1億美金，但就在掛牌之前，調(diào)整發(fā)行價(jià)之后，DCM、紅杉力挺認(rèn)購了2000萬美元之后，一共才融了7240千萬美元，51Talk顯然是被高估了。</li> <li>談營收不談利潤，虧損仍在繼續(xù)。</li> <li>對于51Talk來說，機(jī)構(gòu)投資者DCM占比24.1%，紅杉19.3%，順為15.3%，多玩娛樂（YY）10.4%。創(chuàng)始人兼CEO黃佳佳和妻子舒婷合計(jì)持股比例僅為24.0%，實(shí)際上51Talk的控制權(quán)已經(jīng)不在創(chuàng)始人手中了。</li> <li>股價(jià)平平，燒光投資人錢之后發(fā)現(xiàn)成年人并不是一門適合“打持久戰(zhàn)”的生意，開始臆想轉(zhuǎn)型K12。</li> </ul>

 

51Talk成功IPO，在業(yè)內(nèi)人士看來：

DCM和紅杉認(rèn)購51Talk發(fā)行股票，并不一定是前者對51Talk的前景的看好。也可能是承銷商——摩根士丹利和瑞信證券（美國）等承銷商的要求，確保51Talk的IPO計(jì)劃能夠順利進(jìn)行。

 

在投資機(jī)構(gòu)中，紅杉資本一共認(rèn)購了500萬美元51Talk上市發(fā)行股票，而在兩個(gè)月后的VIPKID-C輪，跟了幾千萬美元。雖然這符合紅杉資本一貫的“賭賽道”風(fēng)格，但是從資本金額上不難看出51Talk已經(jīng)不再受紅杉青睞。

 

另一方面，真格基金作為51Talk的天使投資方，在公司C輪融資的過程中就已經(jīng)退出了一部分，天使投資方甚至沒有耐心等到51Talk上市，反而在今年4月注資了VIPKID，并在8月VIPKID-C輪融資發(fā)布會上遺憾沒能更早期參與到VIPKID的投資，可見51Talk已經(jīng)逐步淪為投資人棄子。

 

不想自宮，神功難成

 

走平臺戰(zhàn)略是51Talk上市前后一直堅(jiān)持喊的口號，所以即便業(yè)界已經(jīng)公認(rèn)在線一對一是個(gè)“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的模式，51Talk也不會放下成人英語這片市場，因?yàn)?1Talk的用戶基礎(chǔ)在這里，即便這部分市場是虧錢的。

 

早年效仿VIPabc，通過價(jià)格戰(zhàn)籠絡(luò)的一大批非高凈值客戶，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)沒有故事可講，VIPKID當(dāng)紅給了51Talk一個(gè)說故事的空間，于是開始走平臺戰(zhàn)略，進(jìn)軍K12，企圖吞并VIPKID與VIPabc的市場。

 

不過在線教育跟其他互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)差別在于，一旦深入到K12領(lǐng)域，想要做到因材施教，則需要較深的細(xì)分行業(yè)積淀，而運(yùn)營本身就捉襟見肘的51Talk在插足這一領(lǐng)域就愈加顯得力不從心。

 

數(shù)據(jù)顯示，51Talk的課程失效率呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，2013、2014、2015年的課程失效率分別是7%、10%、15%，雖然課程失效率上升在短期內(nèi)提高公司利潤率有所幫助，但是長期來看，對提高用戶生命周期、公司品牌口碑均很不利。

 

現(xiàn)在主打K12、上線美國小學(xué)課程以后，雖然利潤可期，但是在課程購買、課程教研、師資成本、電銷、市場等層面均會有大幅提升。以師資成本為例，參照VIPKID師資標(biāo)準(zhǔn)，純北美外教人均成本要比菲律賓外教高6-7倍，短時(shí)間想要時(shí)間盈虧平衡非常艱難，很有可能被持續(xù)加大的運(yùn)營虧損拖垮。

 

少年維特：一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)圈的懵懂少年。微信：Werther_Lee