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處于國(guó)內(nèi)輿論風(fēng)口浪尖中的趣店，昨日在美股開盤之后便一路下跌，截至收盤，跌幅達(dá)到19.42%，報(bào)26.59美元/股，市值損失巨大。此前，趣店CEO羅敏關(guān)于該企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式和有關(guān)數(shù)據(jù)的評(píng)論，不但沒有讓外界的質(zhì)疑減少，反而掀起了更大的波瀾。

受到趣店負(fù)面消息的拖累，在美國(guó)上市的幾大互聯(lián)網(wǎng)金融“中概股”都出現(xiàn)了不同幅度的下跌。“事實(shí)上，這一次的所謂‘公關(guān)風(fēng)波’不僅只是刮向了趣店，更是刮向了現(xiàn)金貸行業(yè)的整個(gè)經(jīng)營(yíng)模式。”一位行業(yè)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

現(xiàn)金貸起源于歐美的發(fā)薪日貸款（payday loan），即不超過30天的極小額極短期借貸。現(xiàn)金貸目前在國(guó)內(nèi)尚無明確定義，借款額度和期限相對(duì)寬泛，消費(fèi)金融公司、小貸公司、第三方支付公司都在推出現(xiàn)金貸服務(wù)。

一直以來，整個(gè)現(xiàn)金貸行業(yè)都深受“高利貸”形象的困擾，“這和關(guān)于如何計(jì)算現(xiàn)金貸利率的問題尚未有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)。”上述人士稱。第一財(cái)經(jīng)記者用銀行個(gè)人按揭貸款計(jì)算器計(jì)算了幾家頭部平臺(tái)貸款和分期產(chǎn)品利率后發(fā)現(xiàn)，這些平臺(tái)的年化利率幾乎都沒有超過36%的，換句話說，也就是這些頭部平臺(tái)應(yīng)該是已經(jīng)默認(rèn)了這種計(jì)算方式，以及36%的利率紅線。

依據(jù)2015年9月1日開始施行的最高人民法院《關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規(guī)定》第二十六條規(guī)定，借貸雙方約定的利率未超過年利率24%，出借人請(qǐng)求借款人按照約定的利率支付利息的，人民法院應(yīng)予支持。借貸雙方約定的利率超過年利率36%，超過部分的利息約定無效。借款人請(qǐng)求出借人返還已支付的超過年利率36%部分的利息的，人民法院應(yīng)予支持。

以趣店的借款產(chǎn)品為例，第一財(cái)經(jīng)記者通過芝麻信用授信后，若首次借款額度為3500元，借款期限一個(gè)月需還款3605元/月，三個(gè)月需還款1237.36元/月，六個(gè)月需還款646.09元/月，用銀行計(jì)算器計(jì)算的年化利率恰好為36%。

盈燦咨詢高級(jí)研究員張葉霞用行業(yè)通行的IRR公式計(jì)算后發(fā)現(xiàn)，最終得數(shù)是35.999299%，極為接近36%。

記者又選取趣店上另一分期產(chǎn)品進(jìn)行計(jì)算，某品牌手機(jī)原價(jià)為2888元，若選擇分12期購(gòu)買，則每期需還款290.13元。按照上述方式計(jì)算，該產(chǎn)品的年化利率也為36%。

然而，這并不能消除外界的質(zhì)疑。第一財(cái)經(jīng)記者在采訪中了解到，銀行的個(gè)人貸款計(jì)算器對(duì)于小額現(xiàn)金貸的真實(shí)利率來說，僅起到參考作用，而更大的爭(zhēng)議點(diǎn)是根據(jù)“息費(fèi)合一”來計(jì)算，還是根據(jù)“息費(fèi)分離”來計(jì)算。

在業(yè)內(nèi)看來，現(xiàn)金貸的收費(fèi)包含了貸款利息和服務(wù)費(fèi)（借貸費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等）這兩部分。就趣店這一類的案例來看，它將服務(wù)費(fèi)包含在月供費(fèi)用之中，但有些平臺(tái)會(huì)將利息費(fèi)用和服務(wù)費(fèi)分開收取，因此，當(dāng)單純計(jì)算利息費(fèi)用時(shí)，并不會(huì)超過36%的紅線，但如果將服務(wù)費(fèi)一起算入，就會(huì)出現(xiàn)超過36%的紅線，甚至?xí)_(dá)到更高的年化利率水平。

不僅如此，借款人的借貸成本之中還需要考慮逾期的部分，即如果出現(xiàn)了逾期，還要繳納滯納金、逾期罰息等費(fèi)用。

第一財(cái)經(jīng)記者采訪多個(gè)平臺(tái)了解到，一些平臺(tái)超過還款日期的1~7天內(nèi)，每天的滯納金可達(dá)借款金額的1%，而超過7天的逾期費(fèi)率還會(huì)提高到借款本金的2%/天。

而依據(jù)前述最高法相關(guān)司法解釋，其中第二十九條規(guī)定，借貸雙方對(duì)逾期利率有約定的，從其約定，但以不超過年利率24%為限。以上述每天1%或2%的滯納金和逾期罰息來計(jì)，顯然將超過24%的逾期利率上限。

如果再綜合上述貸款利息、服務(wù)費(fèi)和逾期罰息三項(xiàng)費(fèi)用來看，以借款3500元，期限1個(gè)月，貸款利息和服務(wù)費(fèi)合計(jì)105元為例（一些小平臺(tái)還不止該數(shù)目），假使借款人逾期7天及以上，其借貸實(shí)際年化利率合計(jì)將高達(dá)400%及以上。

“現(xiàn)金貸很賺錢”

“現(xiàn)金貸的確是一個(gè)能賺錢的業(yè)務(wù)。”多位業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)如此表示。通過翻閱近期幾家上市平臺(tái)的招股書可以發(fā)現(xiàn)，近兩年興起的消費(fèi)貸和現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)都是巨大的利潤(rùn)來源。

同樣以趣店為例，在舍棄了校園貸業(yè)務(wù)之后，目前提供的信貸服務(wù)包括短期的現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)以及中期的商品分期業(yè)務(wù)，收入包括了融資收入、銷售傭金費(fèi)、罰款和貸款便利收入等。

招股書顯示，趣店在2014年（2014/4/9起）、2015年和2016年的收入分別為2410萬(wàn)元、2.35億元和14.428億元，凈利潤(rùn)（凈虧損）則分別為-408萬(wàn)元、-2.33億元和5.766億元。但進(jìn)入2017年之后，僅上半年趣店就實(shí)現(xiàn)了18.33億元的營(yíng)業(yè)收入和9.84億元的凈利潤(rùn)。

趣店在招股書中解釋其高利潤(rùn)率的原因時(shí)稱，一是來源于促成貸款總額增加的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，二是接入支付寶流量入口后經(jīng)營(yíng)效率的提升和銷售費(fèi)用的降低，三是重復(fù)借款人比重上升。

具體來說，支付寶一方面為趣店吸引了大量的新增借款人和重復(fù)借款人，即2017年上半年，趣店為700萬(wàn)活躍借款人提供了約382億元（約合56億美元）的貸款業(yè)務(wù)，相比去年同期增長(zhǎng)超過300%。另一方面，支付寶還使趣店的獲客成本大大降低。招股書數(shù)據(jù)顯示，在2015年早期，趣店的單位獲客成本在200元以上，而在螞蟻金服入股之后，趣店的單位獲客成本迅速降低至30~40元左右。

趣店業(yè)務(wù)量的高增長(zhǎng)并非個(gè)案，上市不久的信而富也是如此。得益于現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，信而富在2015年開始轉(zhuǎn)型開展消費(fèi)類貸款（現(xiàn)金貸）業(yè)務(wù)之后，其借款人數(shù)從前一年的10萬(wàn)飆升至70萬(wàn)，2016年更是上升到了142萬(wàn)。上市之后增長(zhǎng)速度進(jìn)一步加快，今年二季度該平臺(tái)撮合的消費(fèi)類借款交易額超過2016年全年，達(dá)到了6.38億美元，相比去年同期增長(zhǎng)431%。

毫無疑問，現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)能在短期內(nèi)能獲得巨大的利潤(rùn)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存在巨大需求密不可分。奧緯咨詢（Oliver Wyman）在一份研究報(bào)告中預(yù)計(jì)，到2020年，中國(guó)消費(fèi)借貸市場(chǎng)的規(guī)模將會(huì)達(dá)到4.1萬(wàn)億元，若從2016年開始計(jì)算的話，年復(fù)合增長(zhǎng)率將會(huì)達(dá)到49%。

另?yè)?jù)網(wǎng)貸之家估算，在未來不到一年的時(shí)間內(nèi)，現(xiàn)金貸行業(yè)規(guī)模大約會(huì)在6000億元到1萬(wàn)億元人民幣之間，未被傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的借貸人群保守估計(jì)規(guī)模依然龐大，這些人群正是現(xiàn)金貸理論上所服務(wù)的人群。

高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存

現(xiàn)金貸的高風(fēng)險(xiǎn)在業(yè)內(nèi)早已達(dá)成共識(shí)，盡管4月整頓現(xiàn)金貸的政策出臺(tái)后，現(xiàn)金貸亂象有所改觀，但由于缺乏相關(guān)法律法規(guī)嚴(yán)格限制現(xiàn)金貸的準(zhǔn)入，監(jiān)管政策尚未明確，部分平臺(tái)在某些業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中仍然有空子可鉆。

一家現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)平臺(tái)的負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示：“其實(shí)，整個(gè)行業(yè)都深受高壞賬率的困擾。現(xiàn)金貸平臺(tái)壞賬成本過高主要由于貸款本身屬于在線信用貸款，確實(shí)有不少人就是借現(xiàn)金貸的錢、還銀行的信用卡，最后賴賬不還。”

事實(shí)上，重復(fù)借貸和多頭借貸問題在現(xiàn)金貸行業(yè)中普遍存在，趣店的上市文件也提到了這一點(diǎn)：截至2017年6月30日，重復(fù)借款人占活躍借款人總數(shù)的82.7%。2017年上半年，活躍借款人的平均借款次數(shù)是六次，平均規(guī)模為920元，加權(quán)平均期限約兩個(gè)月。

2017年4月，銀監(jiān)會(huì)印發(fā)的《關(guān)于開展“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)活動(dòng)清理整頓工作的通知》拉開了全國(guó)各省市開展“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)清理整頓工作的大幕。其中第二十九條提出做好“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)活動(dòng)的清理整頓工作。網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)應(yīng)依法合規(guī)開展業(yè)務(wù)，確保出借人資金來源合法，禁止欺詐、虛假宣傳。嚴(yán)格執(zhí)行最高人民法院關(guān)于民間借貸利率的有關(guān)規(guī)定，不得違法高利放貸及暴力催收。

“在這個(gè)文件下發(fā)之后，行業(yè)行為的確規(guī)范了很多。目前的情況是，壞賬率提高，這也是不爭(zhēng)的事實(shí)。在行業(yè)中，大家采用的各家征信公司在不同方面各有長(zhǎng)處，但準(zhǔn)確性都不是100%，需要綜合來看。”上述負(fù)責(zé)人說。

第一財(cái)經(jīng)記者了解到，趣店所采用的風(fēng)控評(píng)級(jí)主要是芝麻信用分，客戶主要為芝麻信用分在620分以上的群體。其他四家上市平臺(tái)均擁有自己的評(píng)分體系，其中，信而富和拍拍貸將客戶分成7類，宜人貸與和信貸將客戶分成5類，平臺(tái)信用打分體系總體類似。也就是說，同一個(gè)人在不同的評(píng)分模型下的風(fēng)險(xiǎn)情況可能是不一樣的。由于目標(biāo)客戶群體數(shù)量龐大且缺乏傳統(tǒng)的征信數(shù)據(jù)，目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在嘗試獲取用戶征信數(shù)據(jù)的同時(shí)引入用戶的行為數(shù)據(jù)（如互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)、社交網(wǎng)絡(luò)、移動(dòng)通信等）進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析。

資料來源：招股說明書，網(wǎng)貸之家

【來源：第一財(cái)經(jīng)網(wǎng)       作者：殷怡】