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2018 年 5 月 14 日 14 時(shí)剛過(guò)，樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)開(kāi)始急速下跌。不到 15 分鐘股價(jià)重挫超7%，截至收盤(pán)跌逾 4%。

正在召開(kāi)的樂(lè)視網(wǎng) 2017 年度網(wǎng)上業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)傳出的全是壞消息：2017 年，樂(lè)視網(wǎng)凈利潤(rùn)虧損額度達(dá)到 138.8 億元，比預(yù)計(jì)虧損多出 20 億，相當(dāng)于一下子虧掉了 2017 年創(chuàng)業(yè)板七百多家公司凈利潤(rùn)總和的 15%；今年一季度業(yè)績(jī)還在繼續(xù)惡化；

賈躍亭及相關(guān)方一直未拿出有效的解決方案及還款時(shí)間表；

現(xiàn)金流極度緊張；重組無(wú)望；優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)樂(lè)融致新可能出表；公司面臨被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)；管理層尚無(wú)確定的自救方案……

從明星公司、市值超千億的創(chuàng)業(yè)板“龍頭”，到深陷泥潭的“虧損王”，樂(lè)視網(wǎng)的命運(yùn)似乎被打了一個(gè)死結(jié)。

一、樂(lè)視網(wǎng)離退市有多遠(yuǎn)？

4 個(gè)月前樂(lè)視網(wǎng)召開(kāi)投資者說(shuō)明會(huì)時(shí)，投資者熱議的還是“白衣騎士”孫宏斌和賈躍亭的個(gè)人恩怨，如今樂(lè)視網(wǎng)會(huì)否退市的存亡大事成了各方最關(guān)注的話題。

這個(gè)擔(dān)憂不無(wú)道理。

首先，樂(lè)視網(wǎng)營(yíng)收數(shù)據(jù)不容樂(lè)觀。2017 年度樂(lè)視網(wǎng)資產(chǎn)總額為 178.98 億元，負(fù)債 185.64 億元，歸屬上市公司所有者權(quán)益合計(jì) 6.63 億元。這意味著，樂(lè)視網(wǎng)的資產(chǎn)負(fù)債率超 100%，已資不抵債。2018 年第一季度經(jīng)營(yíng)狀況未能改善，經(jīng)營(yíng)性虧損約 3.07 億元。

還有 49 億余元的債務(wù)正在趕來(lái)的路上。公開(kāi)資料顯示，目前樂(lè)視網(wǎng)面臨的被起訴類案件合計(jì)涉案金額人民幣 49 億余元，美元 5700 萬(wàn)余元，如若上述訴訟賠償進(jìn)一步形成或有負(fù)債，將加重樂(lè)視網(wǎng)的債務(wù)壓力。

根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱為《規(guī)定》）相關(guān)規(guī)定，一旦公司出現(xiàn)最近一年凈資產(chǎn)為負(fù)，或連續(xù)虧損 3 年，都有可能觸及 11 個(gè)暫停上市的規(guī)則。而凈資產(chǎn)為負(fù)兩年，或者連續(xù)虧損四年企業(yè)，則有可能面臨終止上市即退市的命運(yùn)。

樂(lè)視網(wǎng)目前還未觸發(fā)暫停上市或退市條件，但情況已不容樂(lè)觀。

再者，在《樂(lè)視網(wǎng) 2017 年度審計(jì)報(bào)告》中，立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了“無(wú)法表示意見(jiàn)”的審計(jì)意見(jiàn)。 根據(jù)《規(guī)則》，如果兩年審計(jì)報(bào)告均為“否定或無(wú)法表示意見(jiàn)”時(shí)，深交所可以決定對(duì)公司暫停上市。也就是說(shuō)，如果明年樂(lè)視網(wǎng)繼續(xù)被“無(wú)法表達(dá)意見(jiàn)”，就可能面臨暫停上市。

融創(chuàng)董事長(zhǎng)孫宏斌在卸任樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)后，曾公開(kāi)表示：樂(lè)視網(wǎng)只有三條路可走，賣資產(chǎn)還債、破產(chǎn)重組和退市。但樂(lè)視網(wǎng)管理層在說(shuō)明會(huì)上明確表示“目前上市公司并無(wú)資產(chǎn)重組計(jì)劃”，也無(wú)確定的自救方案，并承認(rèn)樂(lè)視網(wǎng)存在被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績(jī)持續(xù)沒(méi)有改善、資金窘迫、日常經(jīng)營(yíng)難以為繼，進(jìn)一步加強(qiáng)樂(lè)視網(wǎng)暫停上市甚至退市的預(yù)期。

二、樂(lè)視網(wǎng)將如何自救？

在 2017 年高達(dá) 138 億的巨額虧損面前，樂(lè)視網(wǎng)管理層給這個(gè)問(wèn)題的答案和四個(gè)月前并無(wú)二致。

樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理劉淑青在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，資金問(wèn)題能否得到妥善解決為公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)扭轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。公司也將努力進(jìn)一步拓寬融資渠道，獲取公司業(yè)務(wù)發(fā)展所需的資金及業(yè)務(wù)資源，以解決公司目前資金需求和業(yè)務(wù)發(fā)展問(wèn)題。同時(shí)，公司現(xiàn)任管理層正在著力于通過(guò)恢復(fù)各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展以重新激活公司的現(xiàn)金流和供銷體系，不排除采用出售資產(chǎn)的方式維持公司經(jīng)營(yíng)。

三、賈躍亭到底什么時(shí)候還債？

目前賈躍亭仍是樂(lè)視網(wǎng)最大股東。年報(bào)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，賈躍亭控制的關(guān)聯(lián)方對(duì)樂(lè)視網(wǎng)欠款余額高達(dá) 72.8 億元，一場(chǎng)樂(lè)視網(wǎng)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)也因此變成了隔空“討賈會(huì)”。

針對(duì)“媒體報(bào)道賈躍亭的 FF 汽車已運(yùn)抵中國(guó)，未來(lái)汽車賺的錢會(huì)否還給上市公司”的提問(wèn)，劉淑青表示公司未獲得賈躍亭或其關(guān)聯(lián)方通知，對(duì)此“不知情、不了解”，“期望賈躍亭先生及相關(guān)方可以盡快與公司一并確認(rèn)有效的解決方案及還款時(shí)間表，及時(shí)挽救上市公司于資金緊張的泥潭中。”

“公司現(xiàn)管理層一直積極、主動(dòng)保持與賈躍亭及其相關(guān)方的溝通，包括近期媒體、投資者普遍關(guān)注的睿馳汽車購(gòu)置土地投資款事項(xiàng)”，“公司將采取包括法律手段在內(nèi)的一切手段，責(zé)成賈躍亭先生及其關(guān)聯(lián)方以現(xiàn)金或其控制的相關(guān)股權(quán)和資產(chǎn)，切實(shí)解決其對(duì)上市公司構(gòu)成的實(shí)際債務(wù)。”劉淑清說(shuō)。

這種積極溝通、隔空要錢的說(shuō)法，樂(lè)視管理層已經(jīng)提了很多次，但尚未形成可落地實(shí)施的全面?zhèn)鶆?wù)解決方案。

四、指望樂(lè)融致新咸魚(yú)翻身？有點(diǎn)難

在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，最受投資者關(guān)注的樂(lè)視網(wǎng)業(yè)務(wù)非樂(lè)視網(wǎng)子公司樂(lè)融致新莫屬。樂(lè)融致新?lián)碛袠?lè)視最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)：電視業(yè)務(wù)和樂(lè)視平臺(tái)。4 月 18 日，它獲得了騰訊、京東、蘇寧體育、TCL 等投資方合計(jì) 19 億元的增資。不少投資者指望樂(lè)融致新“咸魚(yú)翻身”。

但這個(gè)愿望可能要落空了。增資后，樂(lè)視網(wǎng)持有的樂(lè)融致新股份從 40.31% 稀釋至 33.46%。 鑒于樂(lè)融致新股權(quán)被凍結(jié)、質(zhì)押的現(xiàn)狀，如若債務(wù)到期公司無(wú)法償還，樂(lè)視網(wǎng)有可能失去對(duì)控股子公司控股權(quán)，后者的業(yè)績(jī)將無(wú)法計(jì)入上市公司合并報(bào)表范圍，這對(duì)資金狀況捉襟見(jiàn)肘的樂(lè)視網(wǎng)無(wú)異于雪上加霜。

樂(lè)視一路走來(lái)，不管是明星概念、創(chuàng)始人“出國(guó)造車”，還是供應(yīng)商堵門(mén)催債、“白衣騎士”孫宏斌登場(chǎng)離場(chǎng)，過(guò)程蜿蜒曲折柳暗花明，世間少有。這個(gè)故事有沒(méi)有 Happy Ending，短期得看賈躍亭的還錢速度，長(zhǎng)期得看樂(lè)視網(wǎng)的造血能力了。

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