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5月11日，光線傳媒公告稱(chēng)，其孫公司霍爾果斯彩條屋影業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“彩條屋”)擬以3999.62萬(wàn)元收購(gòu)大千陽(yáng)光20%股份(約647.19萬(wàn)股)，這被業(yè)內(nèi)視為光線傳媒在電影及衍生品主業(yè)外完善多元化業(yè)務(wù)的直觀體現(xiàn)。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至2017 年末，光線傳媒產(chǎn)業(yè)投資超過(guò)60 家公司，且還有將近20家公司處于投資談判期，短期內(nèi)投資規(guī)模有望達(dá)到80 家以上。

但業(yè)內(nèi)認(rèn)為，光線傳媒以實(shí)景娛樂(lè)為代表的線下IP進(jìn)展并不盡如人意。光線傳媒介紹稱(chēng)，公司正在大力推進(jìn)揚(yáng)州市都江區(qū)實(shí)景娛樂(lè)項(xiàng)目。而此前其還在大連市金普新區(qū)、上海市閔行區(qū)、湖南長(zhǎng)株潭地區(qū)也發(fā)布了打造實(shí)景娛樂(lè)項(xiàng)目意向計(jì)劃。此前，本報(bào)記者曾實(shí)地調(diào)查上述項(xiàng)目，其進(jìn)展并不盡如人意。

　勃勃生長(zhǎng)的動(dòng)漫野心

“相較于電影、電視劇，動(dòng)漫電影屬于光線傳媒的弱勢(shì)業(yè)務(wù)板塊。”華南某中型券商機(jī)構(gòu)傳媒板塊劉姓分析師介紹稱(chēng)，光線傳媒基本是按照60%左右的年均增速來(lái)?yè)尀﹦?dòng)漫電影市場(chǎng)，這有助于在主業(yè)外形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

光線傳媒于2015年成立彩條屋，這也成為其日后在動(dòng)漫電影領(lǐng)域開(kāi)展多項(xiàng)投資的主體。彩條屋投資了十月文化、彼岸天、全擎娛樂(lè)、可可豆動(dòng)畫(huà)、中傳和道等二十余家動(dòng)漫公司，涵蓋國(guó)漫風(fēng)、合家歡、影游跨界、真人奇幻和網(wǎng)絡(luò)院線電影，輸出了《大魚(yú)海棠》《大護(hù)法》《你的名字》等代表作。此次并購(gòu)標(biāo)的大千陽(yáng)光主要從事影視動(dòng)畫(huà)內(nèi)容的IP開(kāi)發(fā)及制片制作的一站式服務(wù)，曾打造爆款動(dòng)畫(huà)電影《西游記之大圣歸來(lái)》。

東興證券分析師鄭閔鋼指出：“國(guó)產(chǎn)動(dòng)漫電影正在向成人動(dòng)漫和合家歡動(dòng)漫升級(jí)。”游戲產(chǎn)業(yè)時(shí)評(píng)人張書(shū)樂(lè)介紹稱(chēng)，動(dòng)畫(huà)電影本身的強(qiáng)二次元色彩有助于強(qiáng)化光線傳媒在年輕消費(fèi)群體的影響力，大千陽(yáng)光旗下動(dòng)畫(huà)電影正部分彌補(bǔ)了光線傳媒動(dòng)畫(huà)影片在15歲~30歲年齡段人群中缺乏號(hào)召力的狀況。

光線傳媒在接受記者采訪時(shí)表示：“公司主要看中大千陽(yáng)光的動(dòng)畫(huà)制作能力，有利于公司動(dòng)畫(huà)IP落地；公司的宣發(fā)優(yōu)勢(shì)又將使動(dòng)畫(huà)IP輸出市場(chǎng)，協(xié)力打通動(dòng)畫(huà)影視上下游。”此前，光線傳媒掌門(mén)人王長(zhǎng)田也表示：“未來(lái)，我們希望能夠占到國(guó)產(chǎn)動(dòng)畫(huà)電影80%的市場(chǎng)份額。”

值得一提的是，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的戰(zhàn)略性合作卻招致了部分投資者的不解。“大千陽(yáng)光的質(zhì)地并不出眾。”持有光線傳媒股票的賀歡表示不解。

記者注意到，大千陽(yáng)光2017年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)70.13%至2083.37萬(wàn)元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.23%至108.81萬(wàn)元。與之相伴的是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~由2016年的-256.91萬(wàn)元同比下降424.71%至-1348.01萬(wàn)元。其應(yīng)收賬款則由2017年期初的31.03萬(wàn)元增至報(bào)告期末的404.00萬(wàn)元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則由2016年的6.62增至2017年的9.58。

“大千陽(yáng)光存在比較嚴(yán)重的資金流動(dòng)性瓶頸。”精和會(huì)計(jì)師事務(wù)所注冊(cè)會(huì)計(jì)師陳方元解釋稱(chēng)，這意味著大千陽(yáng)光主營(yíng)收入有相當(dāng)部分是以應(yīng)收賬款的方式存在，其為了維持運(yùn)轉(zhuǎn)采用提前墊付真金白銀的方式。

大千陽(yáng)光內(nèi)部人士并未予以否認(rèn)。“公司與光線傳媒的股權(quán)捆綁主要是基于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。短時(shí)間內(nèi)的資金流動(dòng)性并不會(huì)對(duì)公司發(fā)展及雙方合作構(gòu)成困擾。”

記者也注意到，光線傳媒近年的業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)模式由參投轉(zhuǎn)向主控。但光線傳媒方面向記者表示：“基于大千陽(yáng)光屬上市主體，公司暫時(shí)沒(méi)有考慮進(jìn)一步增持大千陽(yáng)光股權(quán)。”

　電影主業(yè)營(yíng)收下滑

在借助參控股其他公司補(bǔ)足業(yè)務(wù)短板之余，光線傳媒還收獲了可觀的投資收益。

成立近20年的光線傳媒最初以電視欄目和廣告業(yè)務(wù)起家，于2006年進(jìn)入影視行業(yè)。2012年《泰囧》的推出一舉奠定了光線傳媒電影第一梯隊(duì)的行業(yè)地位。主業(yè)獲支撐的光線傳媒于2015年成立彩條屋順勢(shì)布局動(dòng)漫業(yè)務(wù)，其后于2016年入股線上票務(wù)平臺(tái)貓眼文化以補(bǔ)互聯(lián)網(wǎng)渠道短板。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，光線傳媒目前累計(jì)投資公司逾60家，且以戰(zhàn)略投資為主。通過(guò)內(nèi)生式增長(zhǎng)與外延式并購(gòu)，光線傳媒形成了電影及衍生品、電視劇、視頻直播、游戲及其他四大業(yè)務(wù)板塊。但光線傳媒也向本報(bào)記者強(qiáng)調(diào)：“電影及衍生品始終是公司的核心業(yè)務(wù)。”而與之相對(duì)應(yīng)的卻是電影及衍生品占據(jù)總營(yíng)收比重的節(jié)節(jié)下滑。記者注意到，電影及衍生品業(yè)務(wù)近三年占據(jù)營(yíng)收的比重分別為86.05%，71.29%和67.17%。

反觀光線傳媒近三年投資收益占利潤(rùn)總額的比重分別為16.67%、 34.01%和44.96%，處于持續(xù)提升之勢(shì)。據(jù)2018年第一季度財(cái)報(bào)顯示，光線傳媒得益于出售新麗傳媒而獲投資收益同比增長(zhǎng)82701.76%。一旦扣除包含投資收益在內(nèi)的非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益等非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，光線傳媒2018年一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)將同比下降51.80%。

面對(duì)投資收益對(duì)于凈利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)力與日俱增的狀況，上述劉姓分析師笑言：“光線傳媒在投資上的眼光甚至勝于其在選片上的眼光。”以光線傳媒最新的一項(xiàng)投資為例，其以33.17億元的交易對(duì)價(jià)退出新麗傳媒，相比五年前8.29億元的受讓價(jià)，投資收益率已超300%。

“公司的確是通過(guò)投資獲得了比較好的投資回報(bào)，這也會(huì)助益于主業(yè)發(fā)展。”光線傳媒方面表示。

但另?yè)?jù)2018年第一季度財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)做粗略推算，光線傳媒電影及衍生品的利潤(rùn)不足2億元，而此前的2017年第一季度這一數(shù)據(jù)為4.59億元。

“受制于2017年以來(lái)缺乏爆款電影等因素支撐，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)有所下行。”光線傳媒并未回避缺乏亮點(diǎn)的電影及衍生品主業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。“公司會(huì)在堅(jiān)持做好主業(yè)的前提下力爭(zhēng)取得較好的投資收益。”

膠著的實(shí)景娛樂(lè)項(xiàng)目

與其稍顯遜色的主業(yè)相伴的還有其實(shí)景娛樂(lè)等線下業(yè)務(wù)推進(jìn)的不盡如人意。光線傳媒于2016年提出打造超級(jí)IP的戰(zhàn)略，即以IP為核心的泛娛樂(lè)化全產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)發(fā)。其中，線下實(shí)景娛樂(lè)為其布局重點(diǎn)。

除了光線傳媒這類(lèi)影視公司外，IP的價(jià)值還獲得了文旅、地產(chǎn)等企業(yè)認(rèn)同，不少企業(yè)均提出了對(duì)標(biāo)迪士尼的愿景。以同屬影視文化板塊的華誼兄弟為例，其在全國(guó)已完成20個(gè)實(shí)景娛樂(lè)項(xiàng)目布局。

此前就有國(guó)內(nèi)主營(yíng)主題公園的上市公司高層人士向記者表示，實(shí)景娛樂(lè)實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)容二次開(kāi)發(fā)之際，也可豐富文化產(chǎn)業(yè)的變現(xiàn)路徑。相較于地產(chǎn)企業(yè)等，影視公司在打造實(shí)景娛樂(lè)方面存在資金短板，但具有IP優(yōu)勢(shì)。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，線下實(shí)景娛樂(lè)項(xiàng)目涉投資周期長(zhǎng)、項(xiàng)目投資成本高、回收不確定性預(yù)期強(qiáng)等，對(duì)于企業(yè)的資金實(shí)力和IP儲(chǔ)備及衍生品開(kāi)發(fā)能力等有極高的要求，屬于系統(tǒng)性事宜。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)文化經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)魏鵬舉直言：“IP是實(shí)景娛樂(lè)的基石和核心。受制于創(chuàng)造氛圍低迷且浮躁，熱錢(qián)裹挾文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)及資本急于變現(xiàn)，制作宣發(fā)成本高企且收益日趨攤薄等多方因素，國(guó)內(nèi)企業(yè)普遍缺乏IP，更談不上IP儲(chǔ)備豐富。”

被光線傳媒等不少企業(yè)視為標(biāo)桿的迪士尼除了坐擁頭部IP矩陣外，其在IP運(yùn)營(yíng)能力上也積淀深厚。在張書(shū)樂(lè)看來(lái)，即便部分企業(yè)開(kāi)始初步具備頭部IP，但I(xiàn)P運(yùn)營(yíng)能力仍極為薄弱。

“包含光線傳媒等在內(nèi)的企業(yè)還停留于打造爆款I(lǐng)P卡通人物、主題樂(lè)園、舞臺(tái)劇、電影小鎮(zhèn)等IP互動(dòng)的初級(jí)階段。體驗(yàn)互動(dòng)、深度植入、孵化衍生品等IP線下轉(zhuǎn)化及運(yùn)營(yíng)能力恰是IP增值的本質(zhì)，但光線傳媒等企業(yè)尚不具備這方面的能力。”張書(shū)樂(lè)直言，IP的盈利模式目前并不清晰，距離商業(yè)變現(xiàn)仍存在較大差距。

光線傳媒方面并未回避該現(xiàn)實(shí)。“實(shí)景娛樂(lè)等IP開(kāi)發(fā)是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)也是公司發(fā)展戰(zhàn)略，需要時(shí)間積淀，公司在這方面有一定的經(jīng)驗(yàn)積累。在深耕主業(yè)的同時(shí)，公司未來(lái)會(huì)穩(wěn)步推進(jìn)。”

不少持有光線傳媒股票的投資者也向記者直言：“實(shí)景娛樂(lè)恰是光線傳媒具有想象力的地方，但也是企業(yè)愛(ài)拿來(lái)‘講故事’的地方。”

光線傳媒的IP“故事”落地進(jìn)展如何呢？記者在2018年1月曾實(shí)地走訪查看光線傳媒旗下多個(gè)實(shí)景娛樂(lè)項(xiàng)目。諸如光線傳媒近年在大連市金普新區(qū)、上海市閔行區(qū)、湖南長(zhǎng)株潭地區(qū)、江蘇省揚(yáng)州市都江區(qū)都發(fā)布了打造實(shí)景娛樂(lè)項(xiàng)目意向計(jì)劃。但本報(bào)記者此前了解到，上述項(xiàng)目無(wú)一落地。

對(duì)此，光線傳媒表示，“我們正在大力推進(jìn)揚(yáng)州市都江區(qū)實(shí)景娛樂(lè)項(xiàng)目。”公開(kāi)信息顯示，該項(xiàng)目名稱(chēng)為光線(揚(yáng)州)中國(guó)電影世界，總投資達(dá)100億元，是光線傳媒打造的第三個(gè)百億項(xiàng)目。

對(duì)于記者問(wèn)及的未予以披露的項(xiàng)目是否意味著擱淺，光線傳媒并未予以否認(rèn)。“若項(xiàng)目出現(xiàn)問(wèn)題，也并非簡(jiǎn)單歸因于公司。還請(qǐng)投資者關(guān)注公告。”

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)