2019 年底就曾傳出破產(chǎn)的眾泰汽車(chē)（000980.SZ）如今處境更加艱難。
" 工資已經(jīng)被拖欠六個(gè)月了，去年欠三個(gè)月，今年的工資到現(xiàn)在也沒(méi)有發(fā)。" 眾泰汽車(chē)臨沂基地員工張文告訴出行一客，" 現(xiàn)在公司沒(méi)有多少人了，好多員工都在去年開(kāi)始欠薪之后離職了。"
4 月 24 日晚間，這家總部位于浙江永康的民營(yíng)車(chē)企披露了 2019 年主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：全年銷(xiāo)量 11.66 萬(wàn)輛，營(yíng)業(yè)收入 32.04 億元，同比下降 78.3%；凈利潤(rùn)虧損 92.94 億元，2018 年同期盈利 8 億元。公司同時(shí)宣布，2019 年年度報(bào)告披露時(shí)間延期至 2020 年 6 月 23 日。
截止 4 月 24 日收盤(pán)，眾泰汽車(chē)股價(jià)為 2.20 元，當(dāng)日下跌 3.51%，市值為 44.61 億元—這意味著其 92.94 億元的虧損已經(jīng)接近市值的兩倍，是去年虧損最多的車(chē)企之一，僅低于虧損 114.13 億元的蔚來(lái)汽車(chē)（NYSE: NIO）。
緣何利潤(rùn)大跌？眾泰汽車(chē)將其歸因?yàn)楹暧^(guān)經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致的汽車(chē)行業(yè)整體銷(xiāo)量下滑，但其自身的產(chǎn)品推新問(wèn)題也顯而易見(jiàn)。由于缺乏國(guó)六車(chē)型、原有的國(guó)五車(chē)型市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降，眾泰從去年開(kāi)始產(chǎn)銷(xiāo)受阻，營(yíng)收大幅下降，出現(xiàn)拖欠員工工資、供應(yīng)商貨款等情況，不少經(jīng)銷(xiāo)商也主動(dòng)退出。
據(jù)啟信寶數(shù)據(jù)顯示，4 月 4 日，因?yàn)橘I(mǎi)賣(mài)合同糾紛，眾泰汽車(chē)股份有限公司以及法人、董事長(zhǎng)金浙勇被鄢陵縣人民法院限制高消費(fèi)。而該案的執(zhí)行標(biāo)的僅為 9.08 萬(wàn)元，連 9 萬(wàn)元的欠款都還不上，可見(jiàn)眾泰汽車(chē)的現(xiàn)金流之緊繃。
近日，由于眾泰汽車(chē)拖欠數(shù)億元貨款，還引發(fā)了多家一級(jí)供應(yīng)商和二級(jí)供應(yīng)商的連環(huán)爆雷。作為新能源電池的主力供應(yīng)商，比克動(dòng)力被眾泰汽車(chē)拖欠價(jià)值高達(dá) 6.21 億元的貨款，其中 4000 萬(wàn)元已被法院凍結(jié)資產(chǎn)、強(qiáng)制執(zhí)行。而二級(jí)供應(yīng)商杭可科技 ( 688006.SH ) 和容百科技（688005.SH）也對(duì)大客戶(hù)的大額應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬，更因?yàn)樵?IPO 過(guò)程中隱瞞比克動(dòng)力的應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，被證監(jiān)會(huì)處以一年內(nèi)不得公開(kāi)發(fā)行證券的處罰。
2019 年年底，眾泰汽車(chē)品牌管理中心總經(jīng)理徐洪飛在接受出行一客專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)還顯得信心十足。他透露，副省長(zhǎng)帶隊(duì)成立小組，對(duì)眾泰進(jìn)行專(zhuān)門(mén)性幫扶，由浙商銀行牽頭發(fā)放給眾泰的 30 億現(xiàn)金紓困貸款已足額到賬，之后也將有新的融資入賬，償還供應(yīng)商和經(jīng)銷(xiāo)商欠款的計(jì)劃也被提到日程上。
但是至今欠薪欠款的情況沒(méi)有得到根本性扭轉(zhuǎn)，突如其來(lái)的新冠疫情更使得眾泰汽車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)困境雪上加霜。疫情會(huì)成為壓垮眾泰的最后一根稻草嗎？
多地工廠(chǎng)至今尚未復(fù)工
" 本來(lái) 4 月 1 號(hào)公司復(fù)工也復(fù)產(chǎn)了，還給一線(xiàn)工人發(fā)了一個(gè)月的工資，但是因?yàn)槿奔?，現(xiàn)在生產(chǎn)又停下來(lái)了 "，張文向出行一客透露。
據(jù)記者了解，因?yàn)槟旰笥锌蛻?hù)向臨沂基地購(gòu)置了一批國(guó)五車(chē)型的眾泰汽車(chē)，基地召回部分工人準(zhǔn)備按訂單開(kāi)展生產(chǎn)，但受困于供應(yīng)商零部件供貨不足，生產(chǎn)很快停滯。
即便如此，像臨沂基地這樣試圖復(fù)工的工廠(chǎng)已算少數(shù)，由于眾泰沒(méi)有推出國(guó)六車(chē)型，無(wú)車(chē)可賣(mài)，多家工廠(chǎng)截止 4 月下旬尚未復(fù)工。對(duì)此，董秘在 4 月 16 日回應(yīng)稱(chēng)，公司會(huì)根據(jù)疫情和公司實(shí)際情況制定復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，后續(xù)會(huì)有基地陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。
不僅是上游供應(yīng)和中端生產(chǎn)，眾泰的下游經(jīng)銷(xiāo)商體系也面臨問(wèn)題。徐洪飛在接受出行一客專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)承認(rèn)，眾泰經(jīng)銷(xiāo)商從 2017 年的 600 多家收縮到了 2019 年的 400 多家，未來(lái)將主打下沉市場(chǎng)，針對(duì)四五線(xiàn)城市及一二線(xiàn)城郊的消費(fèi)者，瞄準(zhǔn)西南、中原以及華東根據(jù)地，重制市場(chǎng)策略和經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)。
中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)羅磊認(rèn)為，眾泰汽車(chē)銷(xiāo)量大幅下滑，一方面是因?yàn)槟繕?biāo)市場(chǎng)（中低端市場(chǎng)）不景氣，另一方面也受自身研發(fā)能力薄弱以及新車(chē)推出緩慢等因素的影響。
銷(xiāo)量已是遠(yuǎn)慮，眾泰更有包括員工欠薪在內(nèi)的諸多近憂(yōu)，董秘坦陳：" 公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)遇到一定困難 "。4 月 22 日，由于被眾泰新能源汽車(chē)有限公司拖欠工資，數(shù)十位員工在杭州錢(qián)塘新區(qū)社會(huì)治安綜合管理服務(wù)中心維權(quán)。此前，眾泰汽車(chē)多次被員工集體討薪。
今年 4 月，眾泰汽車(chē)共有 10 個(gè)開(kāi)庭公告信息，主要是買(mǎi)賣(mài)合同糾紛以及廣告合同糾紛。近期也有兩名副總裁離職。
在眾泰官方推薦的銷(xiāo)量查詢(xún)網(wǎng)站 515 汽車(chē)排行網(wǎng)，信息顯示今年 2 月份眾泰汽車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)為零。1 月份銷(xiāo)量為 3000 輛，3 月份的銷(xiāo)量為 173 輛。
從 2018 年開(kāi)始，眾泰的銷(xiāo)量就開(kāi)始下滑。同期，這家二線(xiàn)車(chē)企開(kāi)始不再被券商分析師覆蓋，這意味著股價(jià)表現(xiàn)不強(qiáng)勁。
事已至此，眾泰如何破局？眾泰看好原定于去年三季度上市的緊湊級(jí) SUV TS5，這款車(chē)型強(qiáng)調(diào)運(yùn)動(dòng)感和豪華感，搭載眾泰最新的車(chē)聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和由博世提供的智能駕駛輔助系統(tǒng)，徐洪飛曾表示：" 預(yù)計(jì)月銷(xiāo) 1 萬(wàn)臺(tái)沒(méi)什么問(wèn)題。"
但時(shí)間已經(jīng)過(guò)去了大半年，TS5 尚未上市，眾泰回應(yīng)稱(chēng)，受疫情影響公司生產(chǎn)有所推遲。但沒(méi)有人、也沒(méi)有錢(qián)，或許是更實(shí)際的原因。
63 億商譽(yù)減值導(dǎo)致業(yè)績(jī)變臉
眾泰汽車(chē) 2019 年的巨虧，主要由 62.59 億的商譽(yù)減值而來(lái)?！秶?guó)際金融報(bào)》援引眾泰汽車(chē)證券部相關(guān)人士消息，商譽(yù)減值源自 2016 年眾泰汽車(chē)與金馬股份的重組上市，當(dāng)時(shí)重組上市共形成了 60 余億元的合并商譽(yù)，秉承謹(jǐn)慎性原則，這部分商譽(yù)在 2019 年年末基本計(jì)提完畢，" 幾乎將當(dāng)年形成的商譽(yù)全部計(jì)提 "。
2017 年 4 月，金馬股份（上市公司前身）通過(guò)全部發(fā)行股份的方式收購(gòu)永康眾泰 100% 股權(quán)，交易對(duì)價(jià) 116 億元，由于購(gòu)買(mǎi)企業(yè)支付的買(mǎi)價(jià)超過(guò)被購(gòu)買(mǎi)企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值，形成合并商譽(yù) 65.52 億元。
對(duì)此，眾泰汽車(chē)對(duì)大股東鐵牛集團(tuán)做出四個(gè)財(cái)年的盈利承諾，如果業(yè)績(jī)承諾無(wú)法達(dá)成，上市公司將以 1 元總價(jià)定向回購(gòu)鐵牛集團(tuán)的 4.68 億股股份并予以注銷(xiāo)，自身也面臨著商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》，眾泰汽車(chē) 2016 年 -2019 年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)應(yīng)分別不低于人民幣 12.1 億元、 14.1 億元、16.1 億元、16.1 億元。
然而，除 2016 年眾泰超額完成業(yè)績(jī)之外，此后每年都不曾達(dá)標(biāo)。為此，交易所曾兩度問(wèn)詢(xún)眾泰汽車(chē)是否準(zhǔn)備充分計(jì)提商譽(yù)減值。此前，眾泰汽車(chē)已計(jì)提了商譽(yù)減值 3.2 億元，2019 年的賬面上還躺著 62.59 億的巨額商譽(yù)，商譽(yù)賬面價(jià)值約占到資產(chǎn)總額的五分之一。而如今業(yè)績(jī)變臉，正是因?yàn)檫@部分商譽(yù)大額減值。
每年年末，商譽(yù)減值都成為引爆 A 股公司業(yè)績(jī)地雷的大殺器。這也成為證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管重點(diǎn)。
申萬(wàn)宏源研報(bào)認(rèn)為，影響商譽(yù)減值有兩個(gè)核心變量：存量商譽(yù)（減值的空間）、到期的業(yè)績(jī)承諾（減值的動(dòng)機(jī)）。存量商譽(yù)越多，意味著減值的空間越大。通過(guò)分析過(guò)往實(shí)際發(fā)生減值的案例，幾乎都是被并購(gòu)方業(yè)績(jī)大幅下滑所致。一般在并購(gòu)發(fā)生后的 3-4 年，當(dāng)業(yè)績(jī)承諾到期后，利潤(rùn)斷崖式下滑。
2018 年 11 月，證監(jiān)會(huì)特別發(fā)布了《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第 8 號(hào)——商譽(yù)減值》，明確提示將加強(qiáng)監(jiān)管商譽(yù)減值。例如，要求企業(yè)定期或及時(shí)進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試，至少每年年度終了進(jìn)行減值測(cè)試，且不得以業(yè)績(jī)承諾期間、業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償為由不進(jìn)行測(cè)試。上市公司需要在定期報(bào)告中披露商譽(yù)減值的所有關(guān)鍵信息。
2019 年，證監(jiān)會(huì)專(zhuān)門(mén)組織開(kāi)展專(zhuān)題檢查，并在 2020 年 3 月通報(bào)了檢查情況：證監(jiān)局依法對(duì) 30 個(gè)商譽(yù)減值審計(jì)項(xiàng)目、30 個(gè)商譽(yù)減值評(píng)估項(xiàng)目和 20 個(gè)內(nèi)控審計(jì)項(xiàng)目的執(zhí)業(yè)機(jī)構(gòu)和直接責(zé)任人采取了監(jiān)管談話(huà)、出具警示函、責(zé)令改正等行政監(jiān)管措施并記入誠(chéng)信檔案。
由于業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，2019 年 8 月，眾泰股東大會(huì)通過(guò)業(yè)績(jī)補(bǔ)償議案，將以 1 元總價(jià)定向回購(gòu)鐵牛股份 2018 年應(yīng)補(bǔ)償股數(shù) 4.68 億股，并予以注銷(xiāo)。但大股東畸高的質(zhì)押比例導(dǎo)致股份回購(gòu)?fù)涎訑?shù)月。鐵牛集團(tuán)共質(zhì)押 6.48 億股，占其持有眾泰汽車(chē)股份總數(shù)的 82.4%。
截止 2020 年 4 月，眾泰汽車(chē)至今尚未回購(gòu)這部分股份。在眾泰汽車(chē)的投資者互動(dòng)社區(qū)，眾多投資者表達(dá)了對(duì)公司不強(qiáng)行執(zhí)行的不滿(mǎn)。而董秘的回應(yīng)從去年至今一直是，公司會(huì)督促大股東盡快履行補(bǔ)償義務(wù)。
對(duì)于 2020 年，眾泰已經(jīng)沒(méi)有太多期待。董秘表示，因新冠肺炎疫情影響，公司今年利潤(rùn)可能也會(huì)虧損。
來(lái)源：出行一客
