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離2017年結(jié)束還剩下1個多月的時間，還會有所謂的“黑天鵝”降臨嗎？信用利差接下來怎么走值得好好關(guān)注。

國開債跌了，信用債呢？

最近十年期國開債收益率創(chuàng)了今年的新高（見圖一），業(yè)內(nèi)議論紛紛，對于后期的走勢莫衷一是。不過，我們倒是更關(guān)注信用債的趨勢。

圖一

圖二和圖三是最近三年國開債和AA-級信用債的信用利差走勢，自16年年中開始3年期和10年期的利差總體上是下降的，目前正處于谷值區(qū)域，這和國開債和國債的利差站上歷史峰值形成鮮明的對比（見圖四）。

市場上對于國開債收益率創(chuàng)新高的解釋主要有政策層面（貨幣中性、資管新規(guī)）和交易層面（流動性、配置需求）兩個方面，這些解釋同樣適用于信用債。雖然信用債的收益率也在走高，但從信用利差的角度來看，似乎遠(yuǎn)沒有到走到底。另一方面，近2年信用利差的不斷縮小和中國金融市場參與者對風(fēng)險的理解和偏好有密切的關(guān)系，而近期打破剛兌的呼聲又高了，會不會令參與者的風(fēng)險偏好發(fā)生轉(zhuǎn)變呢？畢竟市場普遍認(rèn)為現(xiàn)在的10年期國開債收益率是出乎意料的。

離2017年結(jié)束還剩下1個多月的時間，還會有所謂的“黑天鵝”降臨嗎？信用利差接下來怎么走值得好好關(guān)注。

【來源：央行觀察】