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近年來(lái)，資管行業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大，產(chǎn)品多層嵌套導(dǎo)致金融行為不透明、剛性兌付導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿加劇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不一致導(dǎo)致監(jiān)管套利等問(wèn)題增加了金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。 

11月17日，央行等五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《征求意見(jiàn)稿》）。

如何理解這份文件對(duì)于互金行業(yè)的意義？廣州互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)方頌在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，《征求意見(jiàn)稿》進(jìn)一步明確了什么是合法的、什么是非法的，在保護(hù)合法打擊非法方面作用較大。

對(duì)合規(guī)互金平臺(tái)影響不大

《征求意見(jiàn)稿》第29條指出，非金融機(jī)構(gòu)不得發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，國(guó)家另有規(guī)定的除外。

銀湖網(wǎng)CEO郭輝認(rèn)為，這是對(duì)過(guò)往雜亂無(wú)章的資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)行專業(yè)約束，引導(dǎo)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的發(fā)行和銷售在國(guó)家規(guī)定的、受國(guó)家監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行。

中國(guó)社科院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，包括很多的電商平臺(tái)銷售金融產(chǎn)品的確存在資質(zhì)疑問(wèn)。從當(dāng)前的管理規(guī)定來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)不是金融機(jī)構(gòu)，原則上不能發(fā)行和銷售金融產(chǎn)品。但目前的《征求意見(jiàn)稿》的確給很多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，尤其并不是發(fā)行和銷售而是代銷的平臺(tái)開(kāi)了一個(gè)口子，當(dāng)符合國(guó)家規(guī)定的情況下，或者有一定牌照管理的情況下它們可以代銷產(chǎn)品。雖然《征求意見(jiàn)稿》沒(méi)說(shuō)“另行規(guī)定”是什么，但應(yīng)該是按照目前已有的發(fā)行金融產(chǎn)品代銷規(guī)定進(jìn)行執(zhí)行。

他還表示，《征求意見(jiàn)稿》對(duì)互金行業(yè)的影響可能并不大，因?yàn)檫@一年專項(xiàng)整治主要做的就是清理互聯(lián)網(wǎng)金融這些亂象。

方頌告訴記者，互金行業(yè)有些平臺(tái)自稱是網(wǎng)絡(luò)理財(cái)不是P2P，不能按照P2P的規(guī)定去監(jiān)管。由于以前的監(jiān)管政策是空白的，地方監(jiān)管部門經(jīng)常束手無(wú)策，現(xiàn)在有了這個(gè)規(guī)定就好辦了。傳遞“賣者盡責(zé)買者自負(fù)”理念

《征求意見(jiàn)稿》第29條還提出，非金融機(jī)構(gòu)依照國(guó)家規(guī)定發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品的，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守相關(guān)規(guī)定以及本意見(jiàn)關(guān)于投資者適當(dāng)性管理的要求。

對(duì)此，尹振濤認(rèn)為，目前大多數(shù)資產(chǎn)管理類產(chǎn)品都已經(jīng)有投資者適當(dāng)性的管理要求，也就是投資者門檻。但是互聯(lián)網(wǎng)金融的很多手段，就是要突破門檻把產(chǎn)品進(jìn)行拆分、打包或者分散給不同的投資者，這是風(fēng)險(xiǎn)最大的一個(gè)環(huán)節(jié)。

關(guān)于投資者適當(dāng)性管理要求，《征求意見(jiàn)稿》第6條明確規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)投資者教育，不斷提高投資者的金融知識(shí)水平和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，向投資者傳遞‘賣者盡責(zé)、買者自負(fù)’的理念，打破剛性兌付。

當(dāng)下，互金平臺(tái)投資者教育方面的工作開(kāi)展得如何？在執(zhí)行過(guò)程中又會(huì)遇到哪些困難？

郭輝表示，無(wú)論是線上的醒目提示、網(wǎng)貸知識(shí)課堂或者線下的投資人見(jiàn)面會(huì)等都在持續(xù)地開(kāi)展，網(wǎng)貸行業(yè)的投資者教育意識(shí)和行動(dòng)都在加強(qiáng)。從平臺(tái)角度來(lái)說(shuō)，執(zhí)行中的最大難度是我國(guó)投資用戶的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)亟待全面提升，短時(shí)期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)把投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提升到很理性的狀態(tài)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，持續(xù)進(jìn)行投資者教育，可以降低平臺(tái)因兜底、剛兌等帶來(lái)的運(yùn)營(yíng)壓力，騰出更多的精力、資源和時(shí)間進(jìn)行服務(wù)升級(jí)、產(chǎn)品優(yōu)化、合規(guī)調(diào)整，最后推進(jìn)行業(yè)理性持續(xù)發(fā)展。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，需要加強(qiáng)自身甄別風(fēng)險(xiǎn)的能力，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

去剛兌利于整個(gè)金融行業(yè)發(fā)展

值得注意的是，《征求意見(jiàn)稿》第29條強(qiáng)調(diào)，非金融機(jī)構(gòu)違法違規(guī)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)并承諾或進(jìn)行剛性兌付的，加重處罰。

郭輝認(rèn)為，對(duì)剛性兌付加重處罰，是警示從業(yè)機(jī)構(gòu)不得從“承諾或者進(jìn)行剛性兌付”等角度進(jìn)行宣傳，誤導(dǎo)投資者，從而增加投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)從業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，卸掉剛性兌付并非意味著要降低運(yùn)營(yíng)能力，也不意味著無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)。以網(wǎng)貸平臺(tái)為例，早期蠻荒發(fā)展時(shí)期，不乏通過(guò)宣傳剛性兌付的手段來(lái)獲客，實(shí)現(xiàn)資金快速積聚。網(wǎng)貸監(jiān)管規(guī)定出臺(tái)后，網(wǎng)貸重心轉(zhuǎn)為加強(qiáng)投資者教育，側(cè)重合規(guī)調(diào)整，加強(qiáng)內(nèi)部科技手段創(chuàng)新和精細(xì)化運(yùn)營(yíng)等方式，投資者并未因沒(méi)有了剛性兌付的承諾而放棄網(wǎng)貸理財(cái)，反而在理性投資環(huán)境下，行業(yè)整體交易持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

所以“去剛兌”從某種意義上來(lái)說(shuō)，是幫助資產(chǎn)管理行業(yè)從扭曲的道路上回到正軌。

尹振濤告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的記者，管理規(guī)定非常明確，現(xiàn)在的資產(chǎn)管理類產(chǎn)品都是表外的，不保本不保息，也就是不能有剛性兌付的承諾。如果嚴(yán)格執(zhí)行的話，P2P不管是代銷還是在符合規(guī)定的情況下發(fā)行自己的產(chǎn)品，都要遵守這個(gè)規(guī)則。去剛性兌付的要求對(duì)整個(gè)金融行業(yè)的發(fā)展是有利的，資產(chǎn)管理類產(chǎn)品本身是有準(zhǔn)入門檻的，并不是鼓勵(lì)所有老百姓都去買高風(fēng)險(xiǎn)高收益的產(chǎn)品。

在尹振濤看來(lái)，如果嚴(yán)格執(zhí)行投資者適當(dāng)性要求，資產(chǎn)管理產(chǎn)品和銀行存款類產(chǎn)品還是有本質(zhì)的區(qū)別。投資人不能光想著掙高收益的錢而不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這樣的市場(chǎng)是不存在的。既然要想獲得高收益，必然會(huì)面臨著高風(fēng)險(xiǎn)。

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