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這個周末，在資管行業(yè)討論熱鬧的話題，非招行50億設(shè)立資管子公司莫屬。這對于29.54萬億的銀行理財（有一種貧窮是你不會理財！）市場意味著什么？

23日晚招行發(fā)布公告稱，擬出資50億元，全資發(fā)起設(shè)立資管子公司，并被很多觀點視為首家。其實早在三年前，銀行業(yè)就已嘗試將理財業(yè)務(wù)分拆，至少三家銀行已通過董事會決策擬設(shè)立資管子公司——但無一獲批。

直到資管新規(guī)重提銀行須以獨立法人化的資管子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，當時業(yè)界的統(tǒng)一認知是，銀行系資管子公司應(yīng)將加速落地。

最新入局的是招行，在資管新規(guī)醞釀之際宣布將投50億設(shè)立資管子公司，這被業(yè)內(nèi)普遍認為是“踩準了節(jié)奏”。

而隨著招行這個理財產(chǎn)品（注冊領(lǐng)紅包）募集資金余額、表外理財產(chǎn)品募集資金余額近年排名第二的大鱷，以及更多的后來者的加速入局，29.54萬億的銀行理財市場，巨變已至。

資管子公司批復(fù)或許提上快車道

事實上，招行不是首家要設(shè)資管子公司的銀行。此前已經(jīng)通過董事會決議，希望下設(shè)資管子公司的，就有光大、浦發(fā)、中信銀行三家。根據(jù)公告，他們都已將方案報監(jiān)管核準，但這一待批復(fù)就是兩三載，子公司遲遲未能獲批落定。

有據(jù)可查的歷程是這樣的：

早在2015年1月，在當時的全國銀行業(yè)監(jiān)管管理工作會議上，時任銀監(jiān)會主席尚福林首提對拆分的官方鼓勵態(tài)度：“要探索部分業(yè)務(wù)板塊和條線子公司制改革，條件成熟的銀行可以對信用卡（享低息貸款）理財私人銀行等業(yè)務(wù)板塊進行子公司改革試點，實現(xiàn)法人獨立經(jīng)營”。

反應(yīng)最快的是光大銀行，彼時人稱“資管大佬”的張旭陽（現(xiàn)任百度副總裁）掌舵該行資管部。尚福林發(fā)聲僅兩個月后（2015年3月），光大銀行董事會便同意通過了《關(guān)于設(shè)立理財業(yè)務(wù)獨立法人機構(gòu)的議案》，“決定全資設(shè)立理財業(yè)務(wù)子公司，該事項需報請監(jiān)管機構(gòu)審批” 。

光大銀行公告中提到，子公司改革最重要的是有利于豐富理財業(yè)務(wù)的功能，有利于推動理財業(yè)務(wù)產(chǎn)品的創(chuàng)新，有利于滿足投資者多樣化的需求，有利于風險的隔離和理財業(yè)務(wù)市場的培育，以后可以建立更有效的市場化激勵機制。而這個提法，被沿用了整整三年。

緊隨其后，2015年5月，浦發(fā)銀行發(fā)布公告稱，決定設(shè)立全資子公司浦銀資產(chǎn)管理有限公司，作為理財業(yè)務(wù)子公司，但亦“須報監(jiān)管機構(gòu)核準。”

2016年3月，中信銀行副行長方合英透露，中信銀行設(shè)立資管子公司在2015年就經(jīng)過董事會的批準，但與上述兩家銀行一樣，取決于監(jiān)管的政策。中信銀行管理層當時的決定是，在子公司成立之前，先實行資管事業(yè)部制，并實行獨立的風險管理、薪酬和人才機制，給予較充分授權(quán)。

總之，銀行設(shè)立專門的資管子公司，并不是一個新鮮事情，招行是接過大旗的第四任，但顯然“踩的節(jié)奏要更準”。

“必然之舉，表內(nèi)的資管業(yè)務(wù)總要有地方去承接。畢竟招行的（理財）規(guī)模這么大。”一位資深銀行業(yè)資產(chǎn)管理人士告訴記者。

“招行踩這個時機是挺好的，說明資管新規(guī)要出了。資管新規(guī)是認可并鼓勵子公司發(fā)展方向的，所以現(xiàn)在比前兩年提出設(shè)立資管子公司，獲批的幾率肯定會大一點，至少不會擱置這么久。” 中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛說。

他們都強調(diào)，“放行資管子公司一定是納入到整個金融監(jiān)管的全局去考慮的”，所以從這個角度出發(fā)，銀行系資管子公司或許終于可以提上快車道。

表外并表的迫切

一個宏觀變化是，銀行理財占據(jù)著我國資產(chǎn)管理格局的最主要份額，但其實在破嵌套、去資金池、去錯配、凈值化轉(zhuǎn)型的強監(jiān)管要求下，它的增速是放緩的。

截至2017年末，全國銀行業(yè)理財產(chǎn)品存續(xù)余額為29.54萬億元，較年初增加0.49萬億元，同比增長1.69%，增速同比下降21.94個百分點。

而招行作為行業(yè)銀行業(yè)老二，它的發(fā)展曲線與整個銀行業(yè)理財?shù)淖呦蚴且恢碌?。招行的理財產(chǎn)品余額在2016年末達到2.38萬億，較15年的同比增速高達30.49%。而這一數(shù)據(jù)到了17年，已經(jīng)回落至2.19萬億，縮減了1900億元，同比增速大幅放緩至1.42%。

但正如前文所述，招行的理財產(chǎn)品募集資金余額、表外理財產(chǎn)品募集資金余額在商業(yè)銀行中均排名第二。

一名大型股份行高管曾如此描述自己銀行狀況，“其實我們有兩個銀行，表內(nèi)一個，表外一個?，F(xiàn)在表內(nèi)我們已經(jīng)不怎么做保本理財了，而表外（通道、理財、同業(yè)、委貸等）一定要回表。壓力測試我們一直在做，但不能確切地說我們受到的影響到底有多大。”這一表述，或許是很多銀行當下同樣的境況，表外理財規(guī)模巨大的招行更是。

有分析人士指出，按照現(xiàn)在統(tǒng)計規(guī)則，判斷是否入表的唯一依據(jù)是合同是否保本，非保本理財產(chǎn)品屬于表外代理投融資類。銀行在兌付理財產(chǎn)品前因為不將其視同為信用風險資產(chǎn)，因此在資產(chǎn)規(guī)模、資本計提方面均游離在統(tǒng)計之外，形成了龐大的影子銀行。

“只有真正地從本源做切割，才能在表內(nèi)表外中樹立真正的防火墻。銀行以后就做代銷，子公司發(fā)行資管產(chǎn)品，區(qū)別開來。那么前幾年很多銀行想拿但是又拿不到的私募基金管理人牌照，就可以通過資管子公司來拿。”一位大型城商行資產(chǎn)管理總經(jīng)理告訴記者。而該城商行，目前已經(jīng)在管理層論證并以全體通過，要設(shè)立資管子公司，將來會提至董事會和股東大會審議

通道失寵，銀行有了自己的嫡系

根據(jù)資管新規(guī)的要求，資管產(chǎn)品資產(chǎn)由具有托管資質(zhì)的第三方機構(gòu)獨立托管。過渡期后具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行應(yīng)當設(shè)立具有獨立法人地位的子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，該商業(yè)銀行可以托管子公司發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

據(jù)了解，在資管新規(guī)出臺之前，銀行一般是通過券商資管、保險計劃和信托計劃等作為通道，從而達到規(guī)避監(jiān)管、轉(zhuǎn)換表內(nèi)外資產(chǎn)的目的。而前述資深銀行分析人士指出，未來所有具備公募基金托管資質(zhì)的27家商業(yè)銀行，都必須設(shè)立子公司從事銀行理財業(yè)務(wù)。

“監(jiān)管本身正是希望各類金融機構(gòu)投資范圍保持一致，減少多層嵌套行為。”信托公司研究員袁吉偉對券商中國記者表示，銀行設(shè)立子公司后，銀行理財自身通道問題會解決，自營業(yè)務(wù)通道在嚴監(jiān)管下會逐步降低。

業(yè)內(nèi)人士認為，隨著銀行紛紛設(shè)立專業(yè)資管子公司，意味著銀行將有自己的“通道”，逐漸不再依賴其他的通道支持，未來大量通道業(yè)務(wù)將有自己子公司消化。

袁吉偉表示，盡管現(xiàn)在市場上通道因為受到嚴監(jiān)管而導(dǎo)致通道費用水漲船高，但長期來看，通道業(yè)務(wù)需求端隨著監(jiān)管政策調(diào)整將顯著下降。

袁吉偉預(yù)計，后續(xù)銀行理財可能定位于固定收益類理財產(chǎn)品，以及部分精品化另類投資產(chǎn)品，資管市場競爭格局會有新的變化，“未來還是看好公募基金和銀行理財，一個具有很強的投研能力，一個具有很強的客戶資源和資產(chǎn)獲取能力。”

【來源：券商中國】