亞馬遜在美國時間 1 月 31 日美股收盤后發(fā)布財報。當(dāng)天交易時間里它的股價漲了接近 3%，盤后它再次發(fā)布破紀(jì)錄的財報后，股價先是往上一哆嗦，之后卻立刻掉頭向下，在財報電話會議結(jié)束那一刻，盤后價已經(jīng)跌去了近 5%。

為什么？

瓶頸可能更早到來

股價跌說明了人們對亞馬遜的某種擔(dān)憂，即便它的財報本身其實十分亮眼。

受惠于黑五等購物季活動，亞馬遜在 2018 年第四季度的營收連續(xù)第三個季度打破紀(jì)錄，達(dá)到 724 億美元，同比增長 20%。盈利增長 62%，達(dá)到 30 億美元。這兩項數(shù)據(jù)均超過市場預(yù)期。

在云服務(wù)業(yè)務(wù)上，AWS 的營收繼續(xù)維持 45% 的增長，達(dá)到 74 億美元，占總營收的比例上升到 10%，它繼續(xù)貢獻(xiàn)了公司超過一半的盈利，第四季度盈利為 21.77 億美元。

（圖片來源：zerohedge）

但是，從盤后表現(xiàn)來看，這樣的破紀(jì)錄表現(xiàn)似乎依然沒有掩蓋增速放緩給市場帶來的擔(dān)憂：

自營電商業(yè)務(wù)營收增長 14%，去年同期為 17%。以 Prime 會員為主的訂閱服務(wù)營收增速從去年同期的 47% 下降到 26%。

以收購來的 Whole Foods 為主的線下門店營收下跌 3%，不過亞馬遜表示這是因為 2017 年第四季度的天數(shù)更多，而且有些新的分店也算在了電商業(yè)務(wù)下。亞馬遜 CFO Olsavsky 表示，" 其實如果調(diào)整一下，Whole Foods 本身增長了 6%。"

在電商業(yè)務(wù)方面，財報發(fā)布時還遇到印度出臺鼓勵本土電商，打壓亞馬遜等國際巨頭的政策，面對分析師的詢問，Olsavsky 承認(rèn)新的政策會限制亞馬遜在印度市場的營收，對于對策，他只是表示：" 對印度市場長期保持信心 "。

此前亞馬遜 CEO 貝索斯表示將對印度市場投入 50 億美元，但現(xiàn)在看來，蘋果對中國市場多頭疼，亞馬遜就有多擔(dān)心印度市場。

除此之外，亞馬遜對下一季度的預(yù)期再次低于市場預(yù)期。亞馬遜預(yù)計今年一季度營收在 560 億到 600 億美元之間，盈利在 23 億到 33 億美元之間，均低于市場預(yù)期。而且，若亞馬遜只完成營收指引的最低值，那么它今年第一季度的增長將只有 10%，這將是它自 2001 年以來最低的增速，市場到時候會如何反應(yīng)？

這些種種跡象都讓投資者擔(dān)憂，亞馬遜的增長瓶頸就會更早到來。

增長變慢，但亞馬遜還可以更好提高利潤  

過去幾年亞馬遜的股價或者人們對亞馬遜的關(guān)注焦點都集中在營收上。但隨著營收增長逐漸有放緩的趨勢，亞馬遜的策略可能也要開始改變。

雖然在線銷售等的增長開始放緩，但其實這部分業(yè)務(wù)一直都是利潤很低的業(yè)務(wù)。尤其是亞馬遜自己負(fù)責(zé)的物流比例和自營商品不斷提高后，物流、人力成本等不斷增長， Olsavsky 也表示，這部分的成本變得很難預(yù)測，但總的來說肯定會不斷增高。

與此同時，雖然以 Prime 為主的訂閱營收增速放緩，但 Prime 會員數(shù)繼續(xù)增長且留存率不低。根據(jù)財報，"2018 年新增的 Prime 會員比以往任何一年都多 "。如果可以保持這樣的節(jié)奏，說明消費者對亞馬遜的 " 忠誠度 " 開始提高。一些分析師認(rèn)為，這會讓亞馬遜靠折扣、免運費等活動吸引新客戶的動力變小，對應(yīng)的利潤可能會升高。

而另一方面，此次財報也看到亞馬遜 AWS 繼續(xù)保持了 45% 的增速，另外廣告業(yè)務(wù)也繼續(xù)增長，雖然與 Google 等還無法比較，但此次增速再次超過 90%，而且由于亞馬遜的廣告業(yè)務(wù)可以直接看到實際銷售轉(zhuǎn)化，在各企業(yè)收緊開支時，這種銷售導(dǎo)向的廣告模式可能也會有更多的機會。AWS 和廣告業(yè)務(wù)由于高利潤率，目前已經(jīng)是亞馬遜利潤的大頭，隨著電商規(guī)模增長遇到瓶頸，未來亞馬遜的策略可能會更加集中在提高利潤率上。

【來源：品玩】