中國(guó)資本投資海外市場(chǎng)的贏利點(diǎn)在哪？

隨著近兩年中國(guó)資本對(duì)海外單片的深度參與，和投資回報(bào)的正向反饋，我們不禁開(kāi)始回望更早之前——中國(guó)第一批大規(guī)模出海的資本，當(dāng)前的發(fā)展情況。

可以發(fā)現(xiàn)，其中萬(wàn)達(dá)投資的美國(guó)AMC院線和傳奇影業(yè)距離盈利路途漫漫；復(fù)興參股的美國(guó)Studio 8才剛剛起步，涉世未深；而華策影視投資的Next Entertainment WorldCo.Ltd由于“限韓令”政策的影響，也舉步維艱。

如今，迎來(lái)2020年，對(duì)于這些早先出海的資本相較于何時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利，或許怎樣盤(pán)活自己才是當(dāng)務(wù)之急。中國(guó)資本在海外的“大撒幣”時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，但經(jīng)營(yíng)才剛剛開(kāi)始。

1、2019，盤(pán)活比盈利更緊迫

繼續(xù)吞食“苦果”。

大額資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)盈利絕非一朝一夕的事情，它需要戰(zhàn)略性的布局和長(zhǎng)期執(zhí)行、運(yùn)作。從當(dāng)前來(lái)看，全額并購(gòu)或占據(jù)一定海外企業(yè)股份的中國(guó)資本，不僅沒(méi)有盈利，甚至在經(jīng)營(yíng)中仍處于連年虧損狀態(tài)。

譬如，萬(wàn)達(dá)在2012年以26億美元收購(gòu)的美國(guó)AMC院線，根據(jù)最近四個(gè)季度的報(bào)表顯示，除了第二季度受《復(fù)仇者聯(lián)盟4》現(xiàn)象級(jí)影片的大爆貢獻(xiàn)了一定的票房收入，使其收益有所增長(zhǎng)，其它幾個(gè)季度的盈利收益表現(xiàn)一般，特別是2019年的第一季度和第三季度的凈利潤(rùn)皆出現(xiàn)負(fù)值。

在全球票房增長(zhǎng)放緩甚至出現(xiàn)倒退的國(guó)際大背景下，AMC作為放映終端，它的發(fā)展必然受到波及。而更為重要的是，萬(wàn)達(dá)在收購(gòu)AMC之后后續(xù)并購(gòu)的歐洲最大院線Odeon等，不僅同樣要面臨這樣的全球環(huán)境，還增大了公司的支出與整合的資本，這些都導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利的時(shí)間延長(zhǎng)。

同樣，由萬(wàn)達(dá)高價(jià)并購(gòu)的美國(guó)傳奇影業(yè)近兩年表現(xiàn)也并不突出，由其參與的2018年的《摩天營(yíng)救》和2019年上映的《哥斯拉2：怪獸之王》在票房收益上都未實(shí)現(xiàn)回本。而一向擅長(zhǎng)打造大IP怪獸影片的傳奇影業(yè)，隨著該類(lèi)型在市場(chǎng)的式微而變得有所萎縮，觀眾正逐漸對(duì)其失去興趣。

《哥斯拉2》全球票房數(shù)據(jù)

盈利是長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)，盤(pán)活或許才是它們當(dāng)下的追求。對(duì)此，AMC院線在繼續(xù)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的同時(shí)開(kāi)始向流媒體進(jìn)攻。在2019年10月，AMC院線推出“AMC影院點(diǎn)播”服務(wù)，提供約2000部電影，為進(jìn)入數(shù)字市場(chǎng)謀求機(jī)會(huì)。

而關(guān)于傳奇影業(yè)，據(jù)悉在2019年，美國(guó)私募股權(quán)投資公司柯羅尼資本曾欲從萬(wàn)達(dá)手中購(gòu)買(mǎi)傳奇影業(yè)的少量股權(quán)，這也恰好應(yīng)和了王健林在2018年重組萬(wàn)達(dá)電影時(shí)對(duì)傳奇影業(yè)的要求，即要資本運(yùn)作，要出成績(jī)。

相較于萬(wàn)達(dá)全資并購(gòu)的海外資產(chǎn)盤(pán)活方式，華人文化和復(fù)興等同樣投資了海外企業(yè)的中國(guó)資本，在盤(pán)活方式上邏輯和出發(fā)點(diǎn)有所不同。

其中收購(gòu)了美國(guó)Studio 8 80%股份的復(fù)興，相繼推出了由李安導(dǎo)演融入新技術(shù)執(zhí)導(dǎo)的《比利·林恩的中場(chǎng)戰(zhàn)事》《雙子殺手》，雖然有所虧損，但對(duì)于剛剛步入影視行業(yè)的復(fù)興而言，該片無(wú)疑是一塊有力的敲門(mén)磚。李海峰對(duì)此曾表示，“我們有一些自己的邊界。復(fù)星不是一個(gè)簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)投資者，而是通過(guò)投不同的項(xiàng)目，和不同企業(yè)家合作，來(lái)完成自己的學(xué)習(xí)和蛻變，加深對(duì)行業(yè)的理解，同時(shí)建立自己的團(tuán)隊(duì)。”

華人文化的盤(pán)活則是加強(qiáng)自己的參與度，獲得項(xiàng)目的掌控權(quán)，利用自身優(yōu)勢(shì)在開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，也助力項(xiàng)目向海外輸出。從原來(lái)對(duì)項(xiàng)目只負(fù)責(zé)投資的金主身份變成一個(gè)管控全局的經(jīng)營(yíng)者，其中華人文化對(duì)東方夢(mèng)工廠的控股數(shù)額變化便極具代表性（從持股不到40%，到全資控股）。

如今，海外大規(guī)模并購(gòu)浪潮早已過(guò)去，完成并購(gòu)的影視公司目前來(lái)看盈利遙遙無(wú)期，盤(pán)活是早期中國(guó)資本出海的自救行動(dòng)。不過(guò)，仍有很多問(wèn)題潛伏在盤(pán)活的“平靜湖水”之下。

2、潛在問(wèn)題

接受，適應(yīng)。

2017年，商務(wù)部就曾建議企業(yè)對(duì)外投資要審慎決策，防范風(fēng)險(xiǎn)，并重點(diǎn)提及減少對(duì)房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂(lè)業(yè)、體育俱樂(lè)部等領(lǐng)域的投資，引導(dǎo)企業(yè)投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

結(jié)果論來(lái)看，去虛向?qū)嵉恼咛岢鲋?，很多并?gòu)的海外輕資產(chǎn)后續(xù)都面臨著巨大的估值壓縮，導(dǎo)致整個(gè)企業(yè)的貶值。

政策的引導(dǎo)對(duì)行業(yè)的發(fā)展具有極大的影響。2018年影視行業(yè)所遭遇的一切早已說(shuō)明了問(wèn)題。其中，“限韓令”的出現(xiàn)，讓很多當(dāng)時(shí)和韓國(guó)影視公司正處于蜜月期的中國(guó)資本鎩羽而歸。像華策影視以3.23億元占股15%的韓國(guó)娛樂(lè)公司Next Entertainment WorldCo.Ltd（以下簡(jiǎn)稱：NEW），以及華誼兄弟和騰訊在香港上市的公司華誼騰訊投資的韓國(guó)公司HB，都因?yàn)槭艿?ldquo;限韓令”的波及而有所損失。

除卻宏觀環(huán)境影響之外，進(jìn)行了海外公司并購(gòu)的中國(guó)企業(yè)內(nèi)部也因?yàn)槲幕町愒黾恿藴贤ǔ杀荆谄髽I(yè)的后期管理和整合上存有不少的矛盾。

據(jù)悉，很多萬(wàn)達(dá)的海外高管選擇離職，很大程度上便是源于對(duì)萬(wàn)達(dá)文化的不適應(yīng)。當(dāng)年，以高群耀為首的負(fù)責(zé)開(kāi)拓海外業(yè)務(wù)的團(tuán)隊(duì)，在去同海外公司談并購(gòu)問(wèn)題時(shí)，身邊總會(huì)跟著一個(gè)叫做“首席風(fēng)險(xiǎn)官”實(shí)為從萬(wàn)達(dá)總部派來(lái)監(jiān)督談判的人物。這或許對(duì)于一些人還能夠理解，而最讓他們無(wú)法接受的是萬(wàn)達(dá)的半軍事化管理，和“中國(guó)式流程”，以及年會(huì)期間去寺院參加活動(dòng)這種對(duì)于老外而言匪夷所思的行為，這也是AMC的前CEO格里·洛佩茲（Gerry Lopez）當(dāng)時(shí)向高群耀申請(qǐng)離職的一大理由。

公司并購(gòu)重組一直以來(lái)便有頗多問(wèn)題，國(guó)內(nèi)尚且如此，國(guó)際公司的重組自然要面對(duì)的問(wèn)題更多，需要適應(yīng)、磨合的時(shí)間也愈長(zhǎng)，這不是一蹴而就的事情。

中國(guó)資本走出國(guó)門(mén)只是第一步，想要走好、走穩(wěn)、走遠(yuǎn)需要攻克的難題無(wú)疑要比想象中多得多的多。

3、資本的期望

訴求。

中國(guó)資本之所以能夠“順利”進(jìn)入海外，在于海外市場(chǎng)對(duì)中國(guó)資本的強(qiáng)烈需求。由此，才會(huì)出現(xiàn)像萬(wàn)達(dá)、復(fù)興、完美世界等資本的相繼高調(diào)出海。

對(duì)于中國(guó)資本而言，它們選擇投資或并購(gòu)海外企業(yè)，一方面是對(duì)于公司品牌國(guó)際提升的訴求，另外還有擴(kuò)展整個(gè)國(guó)際業(yè)務(wù)的謀略布局，當(dāng)然，最重要的還是以實(shí)現(xiàn)盈利為目的。

而縱觀出海的中國(guó)資本，很多前期都是以金主的身份給海外資產(chǎn)進(jìn)行財(cái)務(wù)投資，承擔(dān)著買(mǎi)單者的身份，但在回報(bào)率和控制權(quán)上，卻微乎其微。

像以5億美元同環(huán)球影業(yè)簽訂的50部片單的完美影視，看似可以獲得一定的全球分賬，但在項(xiàng)目選擇上卻沒(méi)有足夠的話語(yǔ)權(quán)。同時(shí)，和近兩年的中國(guó)資本對(duì)海外單片的深度參與和滲透度相比，早期出海的中國(guó)資本為后續(xù)的資本選擇則交了一筆昂貴的“學(xué)費(fèi)”。

當(dāng)前，盡管中國(guó)資本對(duì)海外投資的步調(diào)放緩，投資額度減小，但在合作的深入程度和話語(yǔ)權(quán)的獲取上卻有了極大的提高。其中像選擇單片投資的融創(chuàng)等中國(guó)資本，因?yàn)樗鼈內(nèi)刖值臅r(shí)間更早，為市場(chǎng)準(zhǔn)備的也更加充分，從而獲得了不錯(cuò)的市場(chǎng)成績(jī)。

而像華人文化投資的中美合拍片《雪人奇緣》也擁有不小的話語(yǔ)權(quán)，同樣后來(lái)者博納在和CAA達(dá)成協(xié)議后，不僅可以獲得影片的全球分賬，最重要的是，它已然擁有了自主選擇投資影視項(xiàng)目的權(quán)利和資格。

深度捆綁海外公司，從簡(jiǎn)單的買(mǎi)單者到與其一同共負(fù)盈虧的合作者，中國(guó)資本所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始減小。這恰是早期資本為其淌出的一道明路。

如今，博納參與的好萊塢影片《決戰(zhàn)中途島》、騰訊和索尼哥倫比亞合拍的《鄰里美好的一天》、阿里影業(yè)投資的《綠皮書(shū)》以及和安倍林一同出品的《一條狗的使命2》等都得到了相對(duì)不錯(cuò)的正向反饋。這是中國(guó)資本向前的又一步邁進(jìn)。

中國(guó)資本顯然正在趨向成熟，只不過(guò)道路有些曲折罷了，未來(lái)仍有無(wú)限可能。

來(lái)源：躍幕電影 張一瓜