來(lái)源：詩(shī)與星空  

經(jīng)過(guò)多次辟謠，小米終于宣布造車了，中國(guó)的新能源車事業(yè)又多了一員悍將。

如果說(shuō)王傳福是中國(guó)新能源車領(lǐng)域中的那個(gè)孤膽英雄，那么馬斯克就是中國(guó)新能源車領(lǐng)域的偶像歌星，他引領(lǐng)了電動(dòng)車的潮流，也通過(guò)足夠大的訂單，喂飽了中國(guó)的電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈。

和十年前的手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈幾乎一模一樣，被養(yǎng)肥了的電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈，需要更多的新能源車品牌來(lái)整合、填充產(chǎn)能。

這個(gè)時(shí)候，雷軍再次出馬，聲稱要做人生中的最后一次創(chuàng)業(yè)。

1969年出生的雷軍，已經(jīng)52歲，10年后，他62歲，到了該退休的年齡。

確實(shí)可能是他最后一次創(chuàng)業(yè)了。

10年前，“下崗再創(chuàng)業(yè)”的雷軍找到剛剛擴(kuò)產(chǎn)卻被喬布斯趕出供應(yīng)鏈的欣旺達(dá)，二者一拍即合，誕生了小米。

時(shí)至今日，欣旺達(dá)還在以極低的毛利為小米代工掃地機(jī)器人。

電動(dòng)車要比手機(jī)更為復(fù)雜，產(chǎn)業(yè)鏈也比手機(jī)更為繁雜，但好處是，從產(chǎn)業(yè)鏈角度說(shuō)，電動(dòng)車并沒有比手機(jī)有根本的不同。

小米有整合電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)力，當(dāng)然，首選還是老朋友：欣旺達(dá)。

欣旺達(dá)剛剛發(fā)布了2020年年報(bào)，年報(bào)顯示，在動(dòng)力電池業(yè)務(wù)領(lǐng)域，2020年動(dòng)力電池的業(yè)務(wù)實(shí)力和發(fā)展?jié)摿Φ玫絿?guó)內(nèi)外眾多知名新能源車企的認(rèn)同，在銷售表現(xiàn)上取得了突破，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好。

BEV三元VDA和MEB產(chǎn)品型號(hào)各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先，已經(jīng)在市場(chǎng)全面應(yīng)用，并批量進(jìn)入歐洲市場(chǎng)；磷酸鐵鋰產(chǎn)品多個(gè)型號(hào)認(rèn)證完成，各項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)秀，已經(jīng)獲得多家知名車企認(rèn)可并開始具備量產(chǎn)能力；HEV技術(shù)成熟度行業(yè)領(lǐng)先，具備充分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

產(chǎn)品應(yīng)用快速進(jìn)入高端品牌車型，累計(jì)已有34款車型進(jìn)入推廣目錄。

和欣旺達(dá)建立合作關(guān)系的車企包括：雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟、VOLVO、吉利、易捷特、上通五菱、東風(fēng)柳汽、東風(fēng)乘用車、小鵬、云度等。

怪不得小米造車這么有底氣，原來(lái)最忠誠(chéng)的合作伙伴已經(jīng)準(zhǔn)備好了。

無(wú)獨(dú)有偶，同為蘋果手機(jī)電池供應(yīng)商的德賽電池，也開始進(jìn)軍動(dòng)力電池。

在寧德時(shí)代耀眼的光芒背后，有一大批“二線”動(dòng)力電池企業(yè)，正在這個(gè)充滿荊棘和希望的賽道上躍躍欲試。

一、“二線”動(dòng)力電池企業(yè)的營(yíng)收

1、欣旺達(dá)的年報(bào)情況

2020年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入296.92億元，同比增長(zhǎng)17.64%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)8.02億元，同比增長(zhǎng)6.79%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

公司的營(yíng)收規(guī)模越來(lái)越龐大，但公司的凈利潤(rùn)并不高，這和公司追求規(guī)模而非凈利潤(rùn)有關(guān)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，公司核心業(yè)務(wù)是手機(jī)數(shù)碼類的電池、筆記本電腦電池以及智能硬件的代工，其中，智能硬件主要是小米的掃地機(jī)。

2、轉(zhuǎn)型稍緩的德賽電池

當(dāng)年欣旺達(dá)被喬布斯踢出去的時(shí)候，找到的新歡是德賽電池。如今，欣旺達(dá)回到了蘋果供應(yīng)鏈，和德賽電池同為蘋果產(chǎn)品的電池供應(yīng)商。

不過(guò)，二者之后的發(fā)展路線也迥然不同。

吃過(guò)虧的欣旺達(dá)大力發(fā)展手機(jī)數(shù)碼電池之外的業(yè)務(wù)，而德賽電池則深度綁定蘋果。

德賽電池的每次轉(zhuǎn)型都比較謹(jǐn)慎，公司的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)也剛剛起步。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

從2020年的年報(bào)來(lái)說(shuō)，如果只看營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增幅，會(huì)對(duì)德賽電池有一個(gè)主觀上的簡(jiǎn)單概念：在疫情影響下，依然實(shí)現(xiàn)了一定程度的營(yíng)收增長(zhǎng)和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，屬于相對(duì)正常的成長(zhǎng)性。

但是，公司的營(yíng)收構(gòu)成卻發(fā)生了翻天地覆的變化。

公司智能手機(jī)鋰電池業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，但智能穿戴類設(shè)備電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.15億元，同比增長(zhǎng)128.79%。

穿戴類都有啥？

公司是蘋果的穿戴類設(shè)備核心電池商，主要有兩種，Apple Watch 和AirPods。

2020年，Apple Watch賣的不錯(cuò)，以AirPods為代表的真無(wú)線耳機(jī)大賣，雖然手機(jī)電池業(yè)務(wù)下滑嚴(yán)重，公司營(yíng)收規(guī)模受影響不大，尤其是穿戴式設(shè)備的電池毛利更高，公司凈利潤(rùn)反而增幅不低。

從公司的營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，整個(gè)蘋果供應(yīng)鏈?zhǔn)艿降臎_擊還是蠻大的。

主要做手機(jī)業(yè)務(wù)的，大概率2020年不太好混；做耳機(jī)和AirPods相關(guān)的，2020年一般都不差。

公司營(yíng)收中的45.47%（88.2億）來(lái)自蘋果，對(duì)蘋果的依賴性比較強(qiáng)，這也意味著公司將來(lái)遇到欣旺達(dá)的情況后，能夠全身而退的難度比較大。

但是，從資產(chǎn)負(fù)債表看，公司的資金情況卻不太正常。

為什么這么說(shuō)？

公司賬面現(xiàn)金只有5個(gè)多億，長(zhǎng)短期借款卻超過(guò)10個(gè)億，短期償債能力堪憂。

尤其是重要的是，公司沒有購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。

理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)成為上市公司“有錢人”的標(biāo)配，不買理財(cái)?shù)?，說(shuō)明公司的資金肯定緊張。

蘋果給的錢去哪兒了呢？

兩大用途：一是應(yīng)收款高達(dá)47.5億，二是存貨17億。

雖然蘋果是公司的最大客戶，但蘋果欠款基本6個(gè)月內(nèi)還清，且余額中只有21億左右是蘋果的。

其余大半都是其他客戶。

換言之，公司營(yíng)收占比不算高的客戶，占用了大部分公司的應(yīng)收款額度。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

最終導(dǎo)致了公司資金鏈緊張。

3、國(guó)軒高科的美好未來(lái)

對(duì)于國(guó)軒高科來(lái)說(shuō)，2020年收到的最好的消息，就是被大眾入股。

關(guān)于大眾和國(guó)軒高科的“緋聞”流傳已久，有關(guān)各方一再沉默，最終還是發(fā)布了公告。

根據(jù)公告，國(guó)軒高科非公開發(fā)行和股份轉(zhuǎn)讓完成后，大眾中國(guó)將合計(jì)持有公司 440,802,578股，占公司總股本的 26.47%，為公司第一大股東，公司原大股東李縝及其一致行動(dòng)人將合計(jì)持有公司 303,126,849 股，占公司總股本的 18.20%，為公司第二大股東。

作為號(hào)稱第二大動(dòng)力電池廠商（實(shí)際國(guó)內(nèi)第三）的選手，國(guó)軒高科在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率大約5%左右。

隨著新能源補(bǔ)貼的不斷退補(bǔ)，公司連續(xù)多年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)數(shù)，扣非凈利潤(rùn)不佳，公司陷入經(jīng)營(yíng)困境。

對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，行業(yè)是好行業(yè)，但已經(jīng)沒有充足的現(xiàn)金流可以長(zhǎng)期支撐下去，找個(gè)有錢的金主爸爸抱大腿，是比較不錯(cuò)的選擇。

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二、以電動(dòng)車為首的新能源車技術(shù)代表了未來(lái)

從某種意義上講，以市場(chǎng)換技術(shù)的汽車發(fā)展路線，是失敗了。

但反過(guò)來(lái)說(shuō)也成立，以市場(chǎng)換技術(shù)的汽車發(fā)展路線，成功了。

失敗是因?yàn)橹袊?guó)至今沒有幾家成器的能和豐田大眾競(jìng)爭(zhēng)傳統(tǒng)燃油車企業(yè)，很多大型車企投入巨資不見響聲。

成功是因?yàn)榻?jīng)過(guò)數(shù)十年的汽車工業(yè)發(fā)展，中國(guó)的配件產(chǎn)業(yè)非常發(fā)達(dá)，除了發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等個(gè)別核心技術(shù)難以突破，其余的整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)已經(jīng)基本上接近國(guó)際領(lǐng)先。

當(dāng)新能源車來(lái)的時(shí)候，我們驚喜的發(fā)現(xiàn)，我們追不上的，竟然用不到了，而電池等核心技術(shù)，反而更加領(lǐng)先。

從技術(shù)儲(chǔ)備上來(lái)說(shuō)，中國(guó)的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，處于爆發(fā)的前夜。

從國(guó)家戰(zhàn)略來(lái)說(shuō)，中國(guó)作為73%的原油都依賴進(jìn)口（其中60%煉成成品油燒掉）的國(guó)家，能源安全非常脆弱。燃油車對(duì)原油的消耗過(guò)大，新能源車替代是轉(zhuǎn)型的必然。

三、動(dòng)力電池行業(yè)的投資要點(diǎn)

動(dòng)力電池領(lǐng)域，寧德時(shí)代和比亞迪是當(dāng)仁不讓的“帶頭大哥”，但是隨著中國(guó)的電動(dòng)車市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，動(dòng)力電池的需求也會(huì)越來(lái)越旺盛。

經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，大浪淘沙已經(jīng)篩選出行業(yè)的佼佼者。