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繼趣店之后，又一家互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在沖刺IPO。

最近，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）正式披露了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融公司拍拍貸的IPO招股書(shū)，成為又一家將要在美交所上市的互金公司。

根據(jù)招股書(shū)顯示，拍拍貸計(jì)劃在紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼為“PPDF”，擬最高籌資額為3.5億美元，籌資款項(xiàng)用途包括投資、改善公司的設(shè)施和其他一般行政事務(wù)、收購(gòu)、投資等。

預(yù)計(jì)最快將在2017年11月下旬正式上市。

拍拍貸業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r如何？

拍拍貸上半年凈賺逾10億

拍拍貸成立于2007年6月，是國(guó)內(nèi)最早的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)之一。根據(jù)官網(wǎng)顯示，截至目前，拍拍貸平臺(tái)成功交易約3000萬(wàn)筆借款，累計(jì)成交總額近780億元。

2016年，拍拍貸凈營(yíng)業(yè)收入為12.16億元，2015年同期為1.96億元。在截至2017年6月30日的這6個(gè)月中，拍拍貸凈營(yíng)業(yè)收入達(dá)到17.35億元，而2016年同期為3.52億元。

可以說(shuō)，2016年是拍拍貸業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折的一年，招股書(shū)顯示，拍拍貸2016年凈利潤(rùn)為5.015億元，而2015年凈虧損7214萬(wàn)元，在截至2017年6月30日的這6個(gè)月中，拍拍貸凈利潤(rùn)為10.486億元，2016年同期僅為4193萬(wàn)元。

三年的數(shù)據(jù)變化，可見(jiàn)其營(yíng)收增長(zhǎng)之快，凈利潤(rùn)也迅速由虧轉(zhuǎn)盈。

服務(wù)費(fèi)是拍拍貸的主要收入來(lái)源

2016年和2017年前6個(gè)月，拍拍貸平臺(tái)的平均貸款金額分別為2795元和2347元，金額較小，平均貸款期限分別為9.7個(gè)月和8.2個(gè)月。與此同時(shí)，平臺(tái)有著較高的復(fù)借率，截至2017年6月30日的重復(fù)借貸率為68.3%，而復(fù)借率高也意味著平臺(tái)有著較強(qiáng)的盈利能力。

較高的復(fù)借率也就意味著平臺(tái)對(duì)借款人收取的服務(wù)費(fèi)較高，在2017年上半年的凈收的17.35億中，其中貸款手續(xù)費(fèi)為13.161億元（約合1.941億美元），高于上年同期的2.905億元；貸后服務(wù)費(fèi)1.757億元（約合2590萬(wàn)美元），高于上年同期的3660萬(wàn)元，可見(jiàn)，目前拍拍貸的主要收入來(lái)源于向借款人收取的手續(xù)費(fèi)和服務(wù)費(fèi)。

創(chuàng)始人張俊持股為5.5%，PPD為最大股東

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，拍拍貸近幾年共完成了三輪融資。

2012年10月，拍拍貸完成A輪融資，獲得紅杉資本千萬(wàn)美元級(jí)別投資；

2014年4月，拍拍貸宣布完成B輪融資，投資機(jī)構(gòu)分別為光速安振中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資，紅杉資本及紐交所上市公司諾亞財(cái)富；

2015年4月，拍拍貸完成C輪融資，此輪融資由聯(lián)想控股旗下君聯(lián)資本和海納亞洲聯(lián)合領(lǐng)投，VMS Legend Investment Fund I 、紅杉資本以及光速安振中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金等機(jī)構(gòu)跟投。

資料顯示，拍拍貸最大股東為PPD，持股比例達(dá)到28.2%， 其次是紅杉資本持有拍拍貸3,561,237股普通股，占總股本的25.5%；而CEO張俊持有公司770,098股普通股，占總股本的5.5%。

事實(shí)上，自去年10月起，關(guān)于拍拍貸赴美IPO的消息就始終不曾間斷。

2016年10月，外媒曾報(bào)道其計(jì)劃在美國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行首次IPO，估值或可達(dá)20億美元左右，公司希望借助美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)快速增長(zhǎng)的P2P貸款行業(yè)的深厚興趣謀求更大發(fā)展。

今年年初，外媒再度報(bào)道，拍拍貸計(jì)劃今年上半年赴美進(jìn)行首輪IPO，欲籌資2億美元，拍拍貸當(dāng)時(shí)對(duì)此仍未置評(píng)。

而此次拍拍貸遞交IPO招股書(shū)也成為了近一個(gè)月以來(lái)國(guó)內(nèi)第三家準(zhǔn)備赴美上市的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。難道互聯(lián)網(wǎng)金融公司已經(jīng)開(kāi)啟了上市的熱潮？又是什么原因?qū)е略谛袠I(yè)集中整治尚未結(jié)束的背景下，整個(gè)行業(yè)就已經(jīng)開(kāi)啟了上市之路？ 

為何國(guó)內(nèi)互金企業(yè)“搶跑”赴美上市？

其實(shí)從今年開(kāi)始，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域公司上市的消息就頻頻發(fā)出，上海互金平臺(tái)信而富于北京時(shí)間4月28日登陸紐交所，IPO融資規(guī)模達(dá)到6000萬(wàn)美元。

國(guó)慶前后，趣店、和信貸、拍拍貸也相繼赴美上市，開(kāi)啟互金公司境外上市小高潮。

而作為近幾年中國(guó)成長(zhǎng)最快的一個(gè)行業(yè)，新金融領(lǐng)域中的領(lǐng)軍企業(yè)，不管是業(yè)務(wù)規(guī)模、還是發(fā)展程度都到了邁入資本市場(chǎng)的階段。

只是眼下，對(duì)于不少中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)來(lái)說(shuō)，不管是自身商業(yè)模式的合規(guī)性、成熟度，還是業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的可持續(xù)性、資本的認(rèn)可程度，都存在諸多不確定性，上市這一步多少顯得有些倉(cāng)促。

有人做過(guò)這樣一個(gè)有趣的比喻：

現(xiàn)在的互金公司上市就像女孩子對(duì)于結(jié)婚的渴望。大家各有各的打算，有些是要找長(zhǎng)期飯票（上市之后融資更便利）、有些是到了年紀(jì)不想被催婚（企業(yè)走了三五年之后不得不上市），有些是為了名聲（上市之后會(huì)有更好的品牌效應(yīng)）。但很多人并沒(méi)有想好結(jié)婚之后如何面對(duì)生活的瑣碎和柴米油鹽。

細(xì)看很多企業(yè)還并沒(méi)有成長(zhǎng)到上市的最佳狀態(tài)，但為何要提前“搶跑”上市，這其中的原因也大同小異。

一方面是來(lái)自投資方、管理層、股東方等變現(xiàn)的壓力，尤其在完成多輪融資，發(fā)展三五年之后，上市似乎是一個(gè)必然的選擇。另一方面，來(lái)自同行的競(jìng)爭(zhēng)壓力，如果對(duì)手搶先上市了，不管是從品牌還是市場(chǎng)地位來(lái)說(shuō)都對(duì)自己不利。

每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的容量都是有限，尤其是機(jī)構(gòu)投資者，往往會(huì)只布局一個(gè)行業(yè)排名最靠前的幾家公司，一般有個(gè)二八原則，即前20%上市的公司會(huì)拿走80%的市場(chǎng)利潤(rùn)。這就是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)者們的普遍看法。

在互聯(lián)網(wǎng)金融這幾年發(fā)展的過(guò)程中，不斷遇到各種挑戰(zhàn)，企業(yè)過(guò)度擴(kuò)張，行業(yè)洗牌加速，行業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)嚴(yán)重分化的趨勢(shì)的背景之下，上市的互金企業(yè)較其他平臺(tái)無(wú)疑會(huì)更受歡迎。

當(dāng)然，選擇上市也并非只有達(dá)到更高的聲譽(yù)這么簡(jiǎn)單，上市以后同樣也能獲得更寬闊的融資渠道。

一方面為原有股東提供了退出通道，另一方面也為平臺(tái)打開(kāi)了融資的大門(mén)，為后期的持續(xù)發(fā)展奠定了資金基礎(chǔ)。

所以，盡管對(duì)于很多企業(yè)來(lái)說(shuō)，眼下或許并非上市的最好時(shí)機(jī)，但硬幣的另一面是，上市對(duì)于企業(yè)規(guī)范發(fā)展和信息披露等方面卻有不少潛在的積極作用，尤其對(duì)于正在劇烈變化的中國(guó)新金融行業(yè)而言，上市這一目標(biāo)也可以倒逼企業(yè)更規(guī)范的發(fā)展。 

國(guó)外的上市就意味著成功嗎？

總的來(lái)說(shuō)，趣店、拍拍貸這幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，主要受益于消費(fèi)金融的崛起，在大數(shù)據(jù)風(fēng)控技術(shù)的加持下，消費(fèi)金融企業(yè)向沒(méi)有信用數(shù)據(jù)的人群提供分期、現(xiàn)金貸等業(yè)務(wù)，且利息水平較高，促使業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)。

不過(guò)隨著市場(chǎng)上消費(fèi)金融企業(yè)越來(lái)越多，趣店、拍拍貸它們的競(jìng)爭(zhēng)壓力也顯而易見(jiàn)。上千家網(wǎng)貸平臺(tái)為了合規(guī)，需要爭(zhēng)奪消費(fèi)金融這塊最適應(yīng)網(wǎng)貸限額的資產(chǎn)端；銀行也不斷推出消費(fèi)金融甚至現(xiàn)金貸產(chǎn)品，市場(chǎng)一方面在做大，但也面臨更多機(jī)構(gòu)的瓜分。

所以說(shuō)，長(zhǎng)時(shí)間下來(lái)，消費(fèi)金融企業(yè)的天花板會(huì)越來(lái)越明顯，在業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，獲客成本與壞賬都會(huì)被覆蓋，而當(dāng)行業(yè)進(jìn)入緩慢增長(zhǎng)階段后，獲客壓力與壞賬壓力就會(huì)凸顯出來(lái)。

另一方面，如今現(xiàn)金貸的野蠻生長(zhǎng)帶來(lái)的問(wèn)題確實(shí)很?chē)?yán)重?，F(xiàn)金貸提供短期、小額貸款，利率相對(duì)較高，同時(shí)，不少平臺(tái)還會(huì)通過(guò)手續(xù)費(fèi)、服務(wù)費(fèi)等障眼法掩蓋其真實(shí)利率。

據(jù)一本財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，市面上78家比較知名的現(xiàn)金貸平臺(tái)，平均利率（含費(fèi)用）158%，有47家平臺(tái)的年化利率超過(guò)100%，其中年化費(fèi)率最高的甚至接近600%，遠(yuǎn)高于最高人民法院關(guān)于民間借貸利率上線36%的規(guī)定。

以高利率覆蓋壞賬率，成為了現(xiàn)金貸的商業(yè)模式，而隨后暴力催收的惡性事件也由此衍生而來(lái)。

但其實(shí)，國(guó)外現(xiàn)金貸的利率甚至比中國(guó)還高，之所以能夠良性發(fā)展，就在于監(jiān)管制度較為完善。

以英國(guó)的Payday Loan（發(fā)薪日貸款）為例，英國(guó)金融行為監(jiān)管局(FCA)頒布的《消費(fèi)貸款管理細(xì)則》關(guān)于利率和費(fèi)用封頂?shù)囊?guī)定，就為Payday Loan機(jī)構(gòu)進(jìn)行了一輪洗牌。

而此前我國(guó)對(duì)現(xiàn)金貸的態(tài)度較為模糊，對(duì)于準(zhǔn)入門(mén)檻、監(jiān)管部門(mén)、業(yè)務(wù)限制等缺乏明確規(guī)定。雖然9月份以來(lái)，各地針對(duì)網(wǎng)貸行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管的政策措施也密集出臺(tái)，但是如果在美國(guó)上市還要面臨著美國(guó)證券監(jiān)管的制約和挑戰(zhàn)，到時(shí)候品牌效應(yīng)和融資只是階段性的勝利，能否吸引和留存用戶、為投資者創(chuàng)造價(jià)值、實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定性盈利，才是上市后真正的考驗(yàn)。

此次拍拍貸也在招股書(shū)中也表示，監(jiān)管政策依然是未來(lái)經(jīng)營(yíng)面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)。

因此，不管是拍拍貸還是趣店，做為互聯(lián)網(wǎng)金融的頭部企業(yè)，即將上市無(wú)疑是一個(gè)振奮人心的好消息，但I(xiàn)PO后，股價(jià)能否維持現(xiàn)在的高估值？能否在整個(gè)高山林立的行業(yè)中做一顆常青樹(shù)，這些依舊是不可預(yù)知的挑戰(zhàn)。

來(lái)源：品途商業(yè)評(píng)論