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雖然風(fēng)口之上的創(chuàng)投圈對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司資本大戰(zhàn)燒錢(qián)圈地的套路都不陌生，但是投資回報(bào)還是投資人關(guān)注的終極指標(biāo)。創(chuàng)業(yè)公司什么時(shí)候開(kāi)始實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，什么樣的商業(yè)模式最有利可圖，利潤(rùn)與估值有什么關(guān)系……都是不可回避的問(wèn)題。

不久前，Upfront Ventures 的Mark Suster (Blog: Both Sides of the Table)發(fā)表了一篇文章《Should startups care about profitability? 》（創(chuàng)業(yè)公司應(yīng)該關(guān)注盈利嗎？）

很快，兩位高質(zhì)高產(chǎn)的著名投資人：Union Square Ventures （USV）的Fred Wilson （AVC）和Foundry Group的Brad Feld都從不同角度對(duì)這個(gè)問(wèn)題撰文探討。幾位投資人經(jīng)歷和地域都不一樣（而且好像在國(guó)內(nèi)并不是很有名？），先了解一些背景，對(duì)消化他們的觀點(diǎn)會(huì)十分有幫助。我們也可以借此一瞥美國(guó)創(chuàng)投圈一些有意思的差異。

圍觀VC/創(chuàng)業(yè)者互懟似乎是吃瓜群眾一大樂(lè)事，但是我們圍觀不是為了站隊(duì)，而是激發(fā)思考，借機(jī)自省，為我所用。這次介紹的幾個(gè)VC的博客，都非常值得follow。

Mark Suster : 成長(zhǎng)是創(chuàng)業(yè)公司的首要任務(wù)

Mark Suster是典型的成功創(chuàng)業(yè)者轉(zhuǎn)行投資人。在加入U(xiǎn)pfront Ventures之前，傳統(tǒng)商業(yè)背景出身，MBA+咨詢(xún)之后創(chuàng)立了兩家公司分別賣(mài)給了The Sword Group和Salesforce.2007年離開(kāi)Salesforce后在洛杉磯加入了1996年成立的老牌基金Upfront Ventures。

這個(gè)基金累計(jì)規(guī)模約18億美元，目前活躍的基金規(guī)模約3億美元，主要是seed-Series A。可別小看他們，2012-2017Q2期間，他們是洛杉磯地區(qū)最活躍也退出最多的VC(Cbinsights).

（ CBINSIGHTS 2017年數(shù)據(jù)顯示，Upfront是洛杉磯地區(qū)過(guò)去5年最活躍的VC）

（Upfront Ventures的投資輪次分布）

Mark給出了一個(gè)大多數(shù)人也許不陌生的結(jié)論：

VC并不適合所有的（初創(chuàng)）公司，因?yàn)橥顿Y人關(guān)注成長(zhǎng)勝于利潤(rùn)。雖然沒(méi)人愿意High burn rate,但是沒(méi)人會(huì)投資低成長(zhǎng)的公司。

創(chuàng)業(yè)公司戰(zhàn)略和投資決策一樣，都是在利潤(rùn)和成長(zhǎng)之間找到平衡（trade off between profits & growth）。

需要注意的是，這里我們關(guān)注的是凈利潤(rùn)，不是毛利潤(rùn)（想想跟二級(jí)市場(chǎng)投資傳統(tǒng)的價(jià)值投資思維也有不謀而合之處）。Mark認(rèn)為，收入是投資人首要關(guān)注的指標(biāo)。

首先，跟所有投資思維一樣，收入質(zhì)量比收入規(guī)模重要。比如，是收入是來(lái)自單一產(chǎn)品還是多產(chǎn)品？收入集中度有多高？對(duì)渠道依賴(lài)有多高？等等……最終還是回到核心問(wèn)題：未來(lái)成長(zhǎng)性是衡量收入質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)。

其次，為什么利潤(rùn)對(duì)高成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)公司沒(méi)那么重要？

因?yàn)槌砷L(zhǎng)期的公司很大的開(kāi)銷(xiāo)在于招聘新員工，比如marketing, sales, BD, engineering。這些團(tuán)隊(duì)，從招聘到實(shí)現(xiàn)收入轉(zhuǎn)化都需要時(shí)間，比如下圖中A公司第1-3年，就是典型的通過(guò)犧牲短期利潤(rùn)，為未來(lái)成長(zhǎng)做準(zhǔn)備。

所以在實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)之前，公司通過(guò)外部融資-->擴(kuò)大團(tuán)隊(duì)和投入成長(zhǎng)-->實(shí)現(xiàn)高成長(zhǎng)-->高成長(zhǎng)吸引更多資本-->… 最終（可能）實(shí)現(xiàn)更高利潤(rùn)。這就是為什么互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)常出現(xiàn)贏家通吃（winner takes most）的情況。

當(dāng)然，上圖是非常理想化的情況?，F(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，融資數(shù)十億也仍在虧損的公司比比皆是。那么， 怎么看待越燒越虧的公司呢？比如這樣的：

瘋狂？泡沫？公司應(yīng)該開(kāi)始開(kāi)源節(jié)流來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)嗎？It depends…. 就跟我們熟知的種種創(chuàng)業(yè)故事一樣，如果高成長(zhǎng)可期，如果投資人仍蜂擁而至，傻子才不繼續(xù)融資。

Fred Wilson: 不以盈利為目的的成長(zhǎng)都是耍流氓

USV的創(chuàng)始合伙人Fred Wilson可不這么看。

USV（Union Square Ventures）是紐約的一家基金，成立于2003年，目前管理6支基金，1.25-2億美元不等。規(guī)模不大，沒(méi)有紅杉、a16z那么響當(dāng)當(dāng)，但是投資收益那是絕對(duì)閃瞎你雙眼：截至2016年底，已有數(shù)據(jù)公布的4支基金中，兩支基金IRR超過(guò)60%，兩支超過(guò)20%。那些每天PR稿滿天飛合伙人到處走穴的VC請(qǐng)自行面壁。

數(shù)據(jù)來(lái)源在此，別說(shuō)我忽悠你。

（USV的LP俄勒岡公共雇員退休基金公布的基金業(yè)績(jī)表，2016.12.31, $M）

Fred Wilson典型的名校加持（MIT+Wharton)，做了幾十年的投資人，他的博客簡(jiǎn)短精悍，每天一篇，特別適合早晨廁所閱讀，大腦同步，讀多了真是感慨好的投資人真是每天思考不怠，又不失生活情趣。一百個(gè)推薦！

Fred的觀點(diǎn)非常直截了當(dāng)，所有創(chuàng)業(yè)者和都要盡早思考利潤(rùn)的問(wèn)題 ， it's good for your companies and it is good for you（這是為你公司好，也是為了你好）。

對(duì)于不融資的企業(yè)，當(dāng)然day one就要保證盈利。對(duì)于需要外部融資的企業(yè)，F(xiàn)red把企業(yè)發(fā)展分為四個(gè)階段：

產(chǎn)品開(kāi)發(fā) building the product

產(chǎn)品發(fā)布 shipping the product

提升收入 scaling the revenues

實(shí)現(xiàn)盈利 getting profitable

只要實(shí)現(xiàn)了前三步，就必須考慮利潤(rùn)。

至于那些團(tuán)隊(duì)、資源等問(wèn)題與實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)有矛盾的論點(diǎn)，一定程度上都是錯(cuò)誤的。相反的，F(xiàn)red非常強(qiáng)調(diào)執(zhí)行力，必要的時(shí)候輕裝上陣（說(shuō)人話就是裁員）才能保證公司成長(zhǎng)和盈利同步。USV的portfolio公司里有一些燒錢(qián)專(zhuān)業(yè)戶(hù)，他會(huì)建議他們關(guān)注盈利，這也能讓公司更穩(wěn)定，更聚焦，更有價(jià)值，更成功。

總之，不以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)為目標(biāo)的創(chuàng)業(yè)都是耍流氓。

Brad Feld: 控制成本，方能存活

另一位資深投資人Brad Feld看來(lái)也站在同行這邊。

Brad Feld是Foundry Group的創(chuàng)始合伙人，身在Colorado也真是深藏功與名。如果我說(shuō)他是Techstars的co-founder你還是無(wú)感的話，那么你不能不知道他主筆的Venture Deals, 可謂是美國(guó)創(chuàng)業(yè)/VC人手一本的必讀經(jīng)典。

MIT世家的Brad也是數(shù)十載的投資人，他的博客也非常易讀，不過(guò)沒(méi)有紐約客Fred那么辛辣。畢竟不在宇宙中心，除了Zynga, Fitbit, Gnit (融資700萬(wàn)被Twitter1.34億美元收購(gòu)），F(xiàn)oundry Group也沒(méi)有特別抓眼球的deal,不過(guò)從2015,2016連續(xù)close兩個(gè)基金來(lái)看，這個(gè)小而美的俱樂(lè)部收益也不差。

Brad從更宏觀的角度強(qiáng)調(diào)了利潤(rùn)的重要性：你永遠(yuǎn)不知道什么時(shí)候市場(chǎng)會(huì)從獎(jiǎng)勵(lì)成長(zhǎng)（reward growth）瞬間轉(zhuǎn)變?yōu)橹华?jiǎng)勵(lì)盈利(reward profitability)。

作為創(chuàng)業(yè)者，你能做的事情就是，永遠(yuǎn)戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，永遠(yuǎn)如履薄冰：永遠(yuǎn)假設(shè)市場(chǎng)風(fēng)向的轉(zhuǎn)變隨時(shí)可能發(fā)生。一個(gè)成功的公司快速發(fā)展的同時(shí)，要么同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利，要么保證在現(xiàn)金緊缺時(shí)，可以及時(shí)通過(guò)成本結(jié)構(gòu)調(diào)整實(shí)現(xiàn)盈利。

這就意味著，CEO必須對(duì)財(cái)務(wù)知識(shí)有充分了解，如果你搞不清GMV和MRR有什么區(qū)別，還在問(wèn)盈利是針對(duì)EBITDA,現(xiàn)金流還是凈收入，那你就應(yīng)該好好補(bǔ)補(bǔ)課，跟投資人吃個(gè)飯喝個(gè)咖啡探討一下。

值得一提的是，2017年初，Brad就發(fā)表了一篇文章《Is 2017 The Year Of Flat Headcount?》提醒大家2017年要開(kāi)始精兵簡(jiǎn)政，為增速放緩做好準(zhǔn)備。

Brad根據(jù)對(duì)自己任董事會(huì)成員的多個(gè)公司的觀察，發(fā)現(xiàn)一個(gè)共性（數(shù)字不是絕對(duì)的，但是趨勢(shì)值得深思）：

收入超過(guò)1000萬(wàn)美元，增長(zhǎng)率高于50%的公司，如果能專(zhuān)注于控制運(yùn)營(yíng)成本，通常能在12個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利。而員工成本通常是所增加的運(yùn)營(yíng)成本的大頭。

進(jìn)一步說(shuō)，這個(gè)階段的公司應(yīng)該把ICDC（Increase conversions and decrease churn,“提高轉(zhuǎn)化率，降低離網(wǎng)率”）作為成長(zhǎng)戰(zhàn)略（Growth strategy）的重要部分。

回到之前說(shuō)的“可控的成本結(jié)構(gòu)調(diào)整”，這個(gè)趨勢(shì)并不意味著公司不重視增長(zhǎng)，而是開(kāi)始梳理運(yùn)營(yíng)體系，對(duì)運(yùn)營(yíng)成本構(gòu)成有更清晰的把握，界定底限，明確成本優(yōu)先級(jí)。

大半年過(guò)去，雖然AI熱潮愈發(fā)洶涌，我們還是看到大到微軟，小到曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)兩的創(chuàng)業(yè)公司zenefits, uber, fitbit, gopro等等，跨行業(yè)性的調(diào)整已有端倪。Brad這段話，值得所有創(chuàng)業(yè)者停下腳步，反思一二。

結(jié)論：成長(zhǎng) vs 盈利，永恒的悖論？

我們或許可以說(shuō)，有創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的投資人對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司成熟之前盈利與成長(zhǎng)的兩難更深有體會(huì)，也更寬容，但是回到本質(zhì)，盈利才是一個(gè)公司持續(xù)發(fā)展的根本。經(jīng)歷了30年成長(zhǎng)黃金期的中國(guó)，也在過(guò)去短短10年見(jiàn)證了數(shù)個(gè)資本推動(dòng)的、產(chǎn)業(yè)加速迭代的周期。在熱火朝天的硅谷，同樣的故事也在不斷上演。似乎談?wù)撚褪莻鹘y(tǒng)，談?wù)撡嶅X(qián)就是小富即安。

所有的美麗愿景都基于一個(gè)根本假設(shè)：成長(zhǎng)，持續(xù)的成長(zhǎng)，高速的成長(zhǎng)。

在經(jīng)歷了多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的美國(guó)，見(jiàn)證了數(shù)十載間無(wú)數(shù)個(gè)“起朱樓，樓塌了”的故事的投資人，不僅給我們敲了警鐘，更難得的是，提出了有效的思考框架。不論是正在創(chuàng)業(yè)，或是想要?jiǎng)?chuàng)業(yè)的人，都值得借此深思。

【來(lái)源：鈦媒體】