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千呼萬喚始出來。影響百萬億資金的資管新規(guī)終于落地。

4月27日，中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局聯合發(fā)布《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》（下稱《資管新規(guī)》），即日起正式實施。

對于超過30萬億銀行理財產品來說，除了延長過渡期略超預期外，在過渡期內為接續(xù)存量產品所投資的未到期資產，可以發(fā)行老產品對接，這為銀行理財的壓縮遞減的有序改革創(chuàng)造了進一步條件，防止過渡期結束時出現斷崖效應。

過渡期延至2020年底略超預期 接續(xù)存量產品可發(fā)新產品

此次《資管新規(guī)》最大的變化在于過渡期延長。

《資管新規(guī)》指出，按照“新老劃斷”原則設置過渡期，確保平穩(wěn)過渡；過渡期為本意見發(fā)布之日起至2020年底。

去年11月征求意見稿發(fā)出后，曾牽動了萬千金融圈從業(yè)人員的心，市場反應強烈，其中最大的反饋意見是希望延長過渡期。而相比于征求意見稿的2019年6月30日，《資管新規(guī)》延遲一年半，過渡期結束距離當前發(fā)文還有兩年半，略超市場預期。

為什么要延長過渡期呢？交通銀行金融研究中心高級研究員趙亞蕊表示，當前發(fā)售理財產品的負債端以一年以內的短期限產品為主，而投資端的期限較長，存在一定的期限錯配問題。當前投資端存量的銀行理財平均剩余期限約為3-4年，2019年6月過渡期結束后，可能會出現投資端的存量資產未到期，而無新的負債端的理財產品進行續(xù)接的情況。

同時，《資管新規(guī)》進一步明確了過渡期內和過渡期后的要求：

過渡期內，金融機構發(fā)行新產品應當符合本意見的規(guī)定；為接續(xù)存量產品所投資的未到期資產，維持必要的流動性和市場穩(wěn)定，金融機構可以發(fā)行老產品對接，但應當嚴格控制在存量產品整體規(guī)模內，并有序壓縮遞減，防止過渡期結束時出現斷崖效應。

過渡期結束后，金融機構的資產管理產品按照本意見進行全面規(guī)范（因子公司尚未成立而達不到第三方獨立托管要求的情形除外），金融機構不得再發(fā)行或存續(xù)違反本意見規(guī)定的資產管理產品。

趙亞蕊稱，理財產品凈值化后可能會導致客戶購買意愿下降，銀行理財發(fā)行難度增加等問題，而且快速地打破剛性兌付可能會導致客戶大量贖回理財產品，同樣會產生投資端存量資產配置未到期而無新的負債端的產品續(xù)接問題，因此適當延長過渡期有助于降低理財產品期限錯配可能引發(fā)的流動性風險和對金融市場的沖擊。

產品凈值管理沒有一刀切 銀行理財或向公募基金看齊

關于產品凈值管理，《資管新規(guī)》與征求意見稿相比改動幅度較大，幾乎推到重來。

《資管新規(guī)》規(guī)定，金融機構對資產管理產品應當實行凈值化管理，凈值生成應當符合企業(yè)會計準則規(guī)定，及時反映基礎金融資產的收益和風險，由托管機構進行核算并定期提供報告，由外部審計機構進行審計確認，被審計金融機構應當披露審計結果并同時報送金融管理部門。

金融資產堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量。符合以下條件之一的，可按照企業(yè)會計準則以攤余成本進行計量：

1.資產管理產品為封閉式產品，且所投金融資產以收取合同現金流量為目的并持有到期。

2.資產管理產品為封閉式產品，且所投金融資產暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值技術可靠計量公允價值。

所謂攤余成本法，是指資產以買入成本列示，考慮買入時的折溢價，以實際利率在資產的剩余期限內平均攤銷，每日計提收益，一般用于沒有活躍市場報價的資產估值。

《資管新規(guī)》指出，金融機構以攤余成本計量金融資產凈值，應當采用適當的風險控制手段，對金融資產凈值的公允性進行評估。當以攤余成本計量已不能真實公允反映金融資產凈值時，托管機構應當督促金融機構調整會計核算和估值方法。金融機構前期以攤余成本計量的金融資產的加權平均價格與資產管理產品實際兌付時金融資產的價值的偏離度不得達到5%或以上，如果偏離5%或以上的產品數超過所發(fā)行產品總數的5%，金融機構不得再發(fā)行以攤余成本計量金融資產的資產管理產品。

業(yè)內人士認為，原本凈值化管理只規(guī)定了一個原則，現在對部分符合條件的封閉式產品放寬要求，可采取攤余成本法，并且條款說的非常詳細，特別是“金融資產堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量”，這一條款對銀行理財產品非常重要，未來銀行理財產品發(fā)展的趨勢是向公募基金看齊，銀行理財產品未來類似于貨幣或債券基金。

銀行資管子公司落地可期

《資管新規(guī)》中對資產管理業(yè)務的定義，在銀行、信托、證券、基金、期貨、保險資管等基礎上新增金融資產投資公司類型，或意味著銀行資管子公司落地值得期待。

《資管新規(guī)》規(guī)定，過渡期內，具有證券投資基金托管業(yè)務資質的商業(yè)銀行可以托管本行理財產品，但應當為每只產品單獨開立托管賬戶，確保資產隔離。過渡期后，具有證券投資基金托管業(yè)務資質的商業(yè)銀行應當設立具有獨立法人地位的子公司開展資產管理業(yè)務，該商業(yè)銀行可以托管子公司發(fā)行的資產管理產品，但應當實現實質性的獨立托管。獨立托管有名無實的，由金融監(jiān)督管理部門進行糾正和處罰。

也就是說，未來具備公募基金托管資質的27家商業(yè)銀行，都必須申請子公司從事銀行理財業(yè)務。

此前，招商銀行、華夏銀行已經調整。3月23日，招商銀行發(fā)布公告稱，擬出資人民幣50億元全資設立招銀資產管理有限責任公司。4月19日，華夏銀行發(fā)布公告稱，表示擬出資不超過人民幣50億元，全資發(fā)起設立資產管理子公司。

除了申請成立新的資管子公司外，業(yè)屆猜測還有一種可能：調整其他銀行子公司的定位和經營范圍。2017年4月，建行、農行、工行、中行分別出資100億左右，成立資產投資子公司，從事債轉股業(yè)務。但批復文件都留了一個口子，即“最終的經營范圍將以監(jiān)管部門審批為準”，即不排除調整其定位和經營范圍。據財新此前報道，銀行參與此輪債轉股、設立相應子公司，正是要與資產管理監(jiān)管新規(guī)相統(tǒng)一，比如，資管新規(guī)及前不久下發(fā)的債轉股細則，均鼓勵金融機構通過資管產品參與債轉股項目，支持經濟結構轉型和企業(yè)去杠桿。

【來源：界面新聞 】