來(lái)源：深燃

8個(gè)月內(nèi)，市值跌去98%，要說(shuō)高途是2021年最慘教育中概股之一，應(yīng)該沒(méi)人反對(duì)吧。

巔峰時(shí)，高途打破在線教育難以盈利的魔咒，頭頂“光環(huán)”走到紐交所；低谷期，股價(jià)大幅下跌，內(nèi)部大舉裁員。

作為純粹靠K12在線教育業(yè)務(wù)快速跑出規(guī)模的黑馬，高途2019年用一份已經(jīng)盈利的招股書(shū)跑步上市，一度被視為是美股市場(chǎng)上繼新東方、好未來(lái)之后的第三大教育巨頭。2020年一年遭十多次做空，股價(jià)依舊整體逆勢(shì)上漲。

如今，規(guī)范校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的“雙減”政策出臺(tái)，意味著K12整個(gè)賽道將近70%-80%的市場(chǎng)空間被壓縮，這對(duì)以K12為絕對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的高途而言，絕對(duì)是致命打擊。

政策一出，高途股價(jià)暴跌。和另兩大巨頭新東方、好未來(lái)相比，2021年以來(lái)高途股價(jià)跌幅更甚。

美東時(shí)間8月13日，高途收盤(pán)價(jià)是2.91美元，市值7.44億美金，較上半年高點(diǎn)時(shí)的381.57億美金跌去98%，縮水374億美元，折算人民幣約2422億元。而新東方市值從高點(diǎn)時(shí)的342.28億美元跌到了33.77億美元，跌幅為90%，好未來(lái)市值從高點(diǎn)時(shí)的586.69億美元跌至35.34億美元，跌幅為94%。

創(chuàng)始人的表述也印證了高途處境之艱難。7月30日晚上，陳向東在新政之后再一次發(fā)布了內(nèi)部全員郵件。自3月以來(lái)教培行業(yè)外部局勢(shì)風(fēng)云詭譎，陳向東內(nèi)部信頻繁流出，4個(gè)月間便有3封。這一次，陳向東盡管在內(nèi)部信中連用排比表達(dá)歉意，但行事也一如其往常之強(qiáng)硬：活下去，大裁員勢(shì)在必行。

降低成本，縮小開(kāi)支，恐怕是高途“活下去”的前提。陳向東說(shuō)，“高途需要大膽的探索”，但下一個(gè)黃金賽道的找尋，必然不易。這只2021年最慘教育中概股，前途荊棘密布。

01 風(fēng)光上市，如今市值只剩零頭

“行業(yè)沒(méi)了。”一位從業(yè)者感嘆。“雙減”政策對(duì)于K12教培行業(yè)的打擊，是毀滅性的。高途遭遇的最直接的打擊便是股價(jià)暴跌。

這家公司上市兩年以來(lái)單日跌得最狠的一次，發(fā)生在“雙減”政策官宣前后。美東時(shí)間7月23日單日股價(jià)跌去了63.36%。而今年3月26日，市場(chǎng)上關(guān)于加強(qiáng)校外培訓(xùn)行業(yè)監(jiān)管的多個(gè)傳聞導(dǎo)致中概股暴跌時(shí)，高途單日最高跌幅是41.56%。去年10月21日，高途遭遇第十二次做空后，單日跌幅為30%。

大跌之后，高途股價(jià)一直處于低迷狀態(tài)。截至美東時(shí)間8月13日收盤(pán)，高途股價(jià)報(bào)2.91美元，市值僅為7.44億美元。高途今年上半年最高點(diǎn)股價(jià)曾達(dá)149美元，市值超過(guò)380億美元。如今，高途市值縮水98%，只剩零頭。

回想兩年前，高途遞交招股書(shū)時(shí)，還是自帶光環(huán)的。A輪融資后直接上市；上市融資2億美元，是當(dāng)時(shí)在線教育股最高融資額；整個(gè)在線教育行業(yè)遲遲不盈利的背景下，高途連續(xù)8個(gè)季度盈利。

好景不長(zhǎng)，高途上市不久就被做空機(jī)構(gòu)盯上。

從2020年2月第一次被做空機(jī)構(gòu)灰熊以數(shù)十頁(yè)報(bào)告做空后，不到12個(gè)月里，高途連續(xù)被做空了15次，做空理由從刷單、造假到關(guān)聯(lián)交易，做空機(jī)構(gòu)中不乏灰熊、香櫞、天蝎、渾水等知名機(jī)構(gòu)。

這一年，繼瑞幸、好未來(lái)先后自曝業(yè)績(jī)?cè)旒俸?，中概股深陷信任危機(jī)。被做空機(jī)構(gòu)死磕的高途，也陷入了誠(chéng)信危機(jī)，從投資人到消費(fèi)者質(zhì)疑聲音一片。陳向東不得不站出來(lái)，一遍又一遍解釋數(shù)據(jù)問(wèn)題、重申“誠(chéng)信”信條。

外部做空沒(méi)有“搞垮”高途，但燒錢(qián)投放打廣告，讓高途由盈轉(zhuǎn)虧。

“去年（2020年）這個(gè)行業(yè)十分瘋狂，某家公司瘋狂融資打廣告戰(zhàn)，把咱們卷進(jìn)去了。”陳向東曾在內(nèi)部表示。2020年，在線教育行業(yè)，僅猿輔導(dǎo)、好未來(lái)、作業(yè)幫、高途四家頭部在線教育企業(yè)就吸納融資超過(guò)100億美元，暑期檔期間日均廣告投放額度數(shù)百萬(wàn)元。

高途憑借微信紅利獲得的獲客成本優(yōu)勢(shì)慢慢弱化，也卷入了K12在線教育的燒錢(qián)大戰(zhàn)中。其2019財(cái)年凈利潤(rùn)曾達(dá)2.26億元，而2020財(cái)年全年虧了13.93億元，其中2020財(cái)年Q3季度一個(gè)季度就虧了9.33億元。

這一年，好未來(lái)學(xué)而思網(wǎng)校、猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫大額融資不斷、外部輸血給力，頭部每個(gè)玩家都很強(qiáng)。有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，到年底時(shí)，行業(yè)一度懷疑，高途是否會(huì)在K12在線大班課的競(jìng)爭(zhēng)中掉隊(duì)。

時(shí)至今日，高途不用再擔(dān)心是否掉隊(duì)，畢竟整頓之下，各家?guī)缀醵家品貋?lái)。

但從股價(jià)來(lái)看，截至美東時(shí)間8月13日收盤(pán)，新東方從高點(diǎn)的19.97美元跌到了1.97美元，好未來(lái)從90.96美元跌到了5.48美元，高途從149美元跌到了2.91美元。高途爬得最高，也跌得最慘。

從美股教育板塊的市值來(lái)看，截至8月13日收盤(pán)，好未來(lái)、新東方兩大巨頭的市值仍然位居前列，分別是35.34億美元和33.77億美元，高途只剩7.44億美金，已經(jīng)被有道（11.78億美元）以及民辦教育集團(tuán)海亮教育（9.46億美元）趕超。

股價(jià)經(jīng)歷過(guò)山車(chē)，市值大幅縮水，高途毫無(wú)疑問(wèn)是美股市場(chǎng)上最受挫的在線教育公司。

02 不裁不行，九成K12業(yè)務(wù)受阻

陳向東想低調(diào)也難了。

從去年被頻繁做空后不得不站出來(lái)解釋?zhuān)浇衲晟习肽陮?duì)監(jiān)管影響的回應(yīng)，他面對(duì)公眾的頻次明顯變高。

他最近一封內(nèi)部信在7月30日晚上發(fā)出，信中又現(xiàn)陳向東式的排比句，用了5次“非常非常抱歉”，連用10個(gè)“必須”：必須聚焦，必須精簡(jiǎn)，必須扁平化，必須激活組織，必須去除冗余，必須打破平衡，必須減少浪費(fèi)，必須改革績(jī)效制度，必須提升運(yùn)營(yíng)效率，必須提升經(jīng)營(yíng)水平?？磥?lái)，是“必須裁員”。陳向東在信中承認(rèn)，如果不做大的變化，高途的處境會(huì)異常艱難，現(xiàn)金消耗就會(huì)吞噬整個(gè)公司。

陳向東對(duì)高途艱難處境的描述并不夸張。從上市起，高途的業(yè)務(wù)命脈一直是K12在線大班課，而且是深扎這個(gè)單點(diǎn)。這在高途財(cái)報(bào)中也有體現(xiàn)，其2021財(cái)年Q1財(cái)報(bào)顯示，公司營(yíng)收19.4億元，其中K12在線課程的營(yíng)收為18.16億元，也就是說(shuō)，超過(guò)93.6%的收入來(lái)自K12業(yè)務(wù)。就連高途此前對(duì)于樸新網(wǎng)校和鯨溪網(wǎng)校的收購(gòu)，也都是K12領(lǐng)域內(nèi)的布局。

“雙減”政策嚴(yán)禁資本介入K9學(xué)科培訓(xùn)，高途賴(lài)以快速發(fā)展的K9業(yè)務(wù)也需要從上市公司中分拆出來(lái)。業(yè)務(wù)被分拆后，高途上市主體的業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)要縮水一半。陳向東在7月28日對(duì)高途管培生的溝通會(huì)上表示，“（業(yè)務(wù)分拆）意味著財(cái)富像股票市場(chǎng)一樣放大100倍、1000倍的機(jī)會(huì)沒(méi)有了。”

來(lái)源 / Pexels

據(jù)晚點(diǎn)LatePost報(bào)道，在“雙減”文件下發(fā)第二天，陳向東召開(kāi)管理層會(huì)議，宣布將關(guān)閉全國(guó)13個(gè)中心，僅留下鄭州、武漢、成都三個(gè)輔導(dǎo)老師中心。每個(gè)中心平均上千人，總涉及人數(shù)上萬(wàn)人，相當(dāng)于1/3高途員工將離開(kāi)。

一位離職不久的高途員工向深燃透露，其所在基地幾乎所有短期班輔導(dǎo)老師都已經(jīng)被裁，預(yù)計(jì)8月底留下的長(zhǎng)期班輔導(dǎo)老師也將被裁。

“雙減”官宣前，高途就有千人規(guī)模左右的小早啟蒙項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)被裁撤、大學(xué)生兼職和應(yīng)屆生被毀約的“調(diào)整”。

自今年5月底起，在線教育企業(yè)的裁員大潮便拉開(kāi)帷幕。一位學(xué)而思網(wǎng)校員工向深燃透露，公司將按照暑期班續(xù)班率排名，末位淘汰掉20%的主講和輔導(dǎo)老師，預(yù)計(jì)8月底即將實(shí)行。掌門(mén)、豌豆思維等在線教育企業(yè)也都承認(rèn)已開(kāi)啟內(nèi)部裁員。

一位行業(yè)人士表示，現(xiàn)在大裁員是行業(yè)普遍情況。高途可以說(shuō)是頭部在線教育公司里動(dòng)作最迅速、最徹底的一家公司。

03 轉(zhuǎn)型，從頭開(kāi)始

大規(guī)模裁員的下一步是，能找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，高途才能“活過(guò)來(lái)”。一場(chǎng)“大變革”勢(shì)在必行。

陳向東在最近一次管培生溝通會(huì)上曾表示，直播加服務(wù)是未來(lái)的模式。新政之下在線的模式，或?qū)⒆兂芍芤恢林芪迳险n，周六日及寒暑假做服務(wù)，進(jìn)而收取費(fèi)用。他認(rèn)為，盡管這種模式還尚未得到驗(yàn)證，但活下來(lái)大概率是沒(méi)問(wèn)題的。

陳向東還提到，高途賬上現(xiàn)金流能撐四五年，允許做一些大膽的探索，但是，如果當(dāng)下沒(méi)有做對(duì)決策， 公司一遭遇內(nèi)卷，可能很快就完了。

上半年時(shí)，高途曾對(duì)成人業(yè)務(wù)進(jìn)行重新整合，并加大投入力度，一度被外界認(rèn)為這將是今后的發(fā)力點(diǎn)。但這次大裁員中，高途對(duì)成人教育板塊業(yè)務(wù)也有所縮減。一方面，成人教育很難擁有規(guī)模化的快速增長(zhǎng)，另一方面，教育行業(yè)資深人士林深認(rèn)為， “高途對(duì)于成人教育的投入，或許只是應(yīng)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)負(fù)面的緩沖”。

他表示，高途原處的K12教育賽道與成人教育底層邏輯完全不同，高途轉(zhuǎn)型成人教育必然不會(huì)容易。K12是做標(biāo)準(zhǔn)化、做續(xù)費(fèi)、做規(guī)模，而成人教育需求比較分散，是做高客單價(jià)。

“校外培訓(xùn)行業(yè)，沒(méi)有哪一個(gè)賽道能夠擁有K12賽道的規(guī)模和增速。”一位行業(yè)人士明確表示。全面收縮之后，高途的“大膽探索”是否還能在校外培訓(xùn)行業(yè)，要打個(gè)問(wèn)號(hào)。

整個(gè)行業(yè)都面臨大轉(zhuǎn)型，每家都面臨著調(diào)轉(zhuǎn)船頭的挑戰(zhàn)。新東方、好未來(lái)的K12業(yè)務(wù)占比都不低。瑞銀近日一份研報(bào)指出，預(yù)計(jì)新東方2021財(cái)年K12業(yè)務(wù)占比超80%，而好未來(lái)2021財(cái)年Q4財(cái)報(bào)顯示，學(xué)而思培優(yōu)、網(wǎng)校等K12業(yè)務(wù)占比在91%。

來(lái)源 / Pexels

但轉(zhuǎn)型時(shí)難度不一。林深向深燃分析道，新東方、好未來(lái)兩大巨頭以線下為主，資產(chǎn)和模式更重，還有素質(zhì)教育等投資布局，也因此轉(zhuǎn)型時(shí)會(huì)盡量先嘗試教育培訓(xùn)相關(guān)業(yè)務(wù)，可以緩和地調(diào)整業(yè)務(wù)模式，如素質(zhì)教育、成人教育、托管等，都是可以嘗試的方向。

高途雖然沒(méi)有線下的包袱，也沒(méi)有一級(jí)市場(chǎng)的羈絆和壓力，在轉(zhuǎn)型時(shí)能轉(zhuǎn)得更加徹底，但K12之外的布局更少，根基也更淺薄，更意味著從頭開(kāi)始。

2016年底時(shí)，因?yàn)镺2O的商業(yè)模式不通，高途就曾差點(diǎn)“死掉”。一位高途前員工向深燃回憶道，當(dāng)時(shí)高途一位聯(lián)創(chuàng)到上海調(diào)研之后，回來(lái)向陳向東匯報(bào)，掌門(mén)教育、輕輕教育都有探索直播業(yè)務(wù)，接下來(lái)應(yīng)該做直播。很快，2017年，高途開(kāi)始大刀闊斧搞直播，才有了后來(lái)的K12在線大班課的快速崛起，被業(yè)界人士稱(chēng)為“涅槃重生”。

現(xiàn)如今，高途又進(jìn)入了另一個(gè)生死存亡的關(guān)頭。不同的是，這一次受政策影響直接砍掉了市場(chǎng)空間，是釜底抽薪式的打擊。從目前公開(kāi)的信息來(lái)看，高途“大變革”的方向似乎還未明晰。

出自新東方的陳向東，是口才不俗的理想主義者，曾以成為“教育家”自勉，他的事業(yè)和高途公司都有過(guò)高光時(shí)刻。如今一切仿佛又回到了起點(diǎn)，年過(guò)半百的陳向東、迷茫的高途，下一個(gè)春天什么時(shí)候到來(lái)，還是未知數(shù)。