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編者按：前些日子，一張疑似“張穎內(nèi)部分享”的截圖在網(wǎng)上傳開(kāi)，于是“資本寒冬”的論調(diào)又一次在創(chuàng)投圈出現(xiàn)，緊接著網(wǎng)友們紛紛“催包凡交稿”。在此之際，分答與我們一起發(fā)起一個(gè)討論，關(guān)于投資人在本次“資本寒冬”中的看法，以及哪些企業(yè)能夠得到投資人們的青睞。

去年5月到8月，是二級(jí)市場(chǎng)投資者哀鴻遍野的三個(gè)月，上證指數(shù)由7年以來(lái)的高位5178點(diǎn)暴跌至3200點(diǎn)，幾近腰斬。二級(jí)市場(chǎng)的遇冷似乎也牽連著一級(jí)市場(chǎng)投資人的態(tài)度，“資本寒冬”的論調(diào)適時(shí)出現(xiàn)了，很快就成為當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投人最流行的話(huà)題。

一整個(gè)春夏秋冬過(guò)去了，二級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有絲毫回暖的跡象，上證指數(shù)甚至一路下探至2700點(diǎn)附近，看上去這個(gè)“資本寒冬”好像還沒(méi)有過(guò)去。

就著這個(gè)話(huà)題，36氪通過(guò)分答進(jìn)行了一次采訪，60多人參與了這個(gè)討論，其中更是包括10余位知名風(fēng)險(xiǎn)投資人。讓我們來(lái)聽(tīng)聽(tīng)他們對(duì)資本寒冬的理解。

天使投資沒(méi)有寒冬，只有洗牌

相比市場(chǎng)中的嘈雜聲，直接與資本寒冬利益切身相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)投資人大多并不認(rèn)可資本寒冬的說(shuō)法。前百度副總裁，清流資本合伙人王夢(mèng)秋甚至認(rèn)為從來(lái)就沒(méi)出現(xiàn)過(guò)真正意義上的資本寒冬，“因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的錢(qián)并沒(méi)有減少，有質(zhì)量的項(xiàng)目依然可以在冬天拿到足夠多的錢(qián)。”好未來(lái)教育的投資總監(jiān)賈曉楠也持有類(lèi)似觀點(diǎn)：“假設(shè)資本寒冬真的存在，那也不是資本總量變少了，而是投資人變得更理性了“。阿爾法公社合伙人許四清則表示，“我們投天使輪不在意資本寒冬，這個(gè)階段對(duì)資本的敏感度比較低。”普思資本高級(jí)投資經(jīng)理李春陽(yáng)直言資本寒冬對(duì)機(jī)構(gòu)是好事：“幫助我們淘汰身子骨弱的企業(yè)，篩選起來(lái)也容易些”。

投資人說(shuō)不在意寒冬，但從總的數(shù)據(jù)上看他們似乎把錢(qián)袋子捂得更緊了。2016年已過(guò)半，但從IT桔子披露從投資數(shù)量上看，2016年種子、天使、A輪的投資數(shù)量只占2015年的33%、21%和45%。從金額上，2016年創(chuàng)業(yè)公司融資金額更是只有2015年的25%左右。

優(yōu)秀機(jī)構(gòu)投資人的態(tài)度與大盤(pán)的整體下行趨勢(shì)形成對(duì)比，充分驗(yàn)證了天使投資領(lǐng)域的二八法則——優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)并不畏懼寒冬的到來(lái)，但是更多的機(jī)構(gòu)與創(chuàng)業(yè)者正在經(jīng)歷著殘酷的洗牌。

哪些公司在寒冬中會(huì)被翻牌子

寒冬中被拒絕投資的理由有千萬(wàn)種，但受青睞的企業(yè)總有一些共同之處。在采訪中我們?cè)儐?wèn)了這些投資人在寒冬中投資了哪些企業(yè)以及背后的投資邏輯，他們也說(shuō)出了寒冬中的投資偏好。

傳感器、大數(shù)據(jù)、醫(yī)療

明勢(shì)資本合伙人黃明明：我們最近投資了一家做光纖傳感器的企業(yè)，主要用在醫(yī)院和養(yǎng)老院中的設(shè)備。它可以用低成本的方式監(jiān)測(cè)血壓、心率等指標(biāo)。我們認(rèn)為能真正穿越資本寒冬和經(jīng)濟(jì)低谷期的行業(yè)只有兩個(gè)，一個(gè)是大健康領(lǐng)域，一個(gè)是顛覆型的科技。

光信資本副總裁呂薇：在資本寒冬中，我們希望把錢(qián)投給抗周期強(qiáng)的領(lǐng)域，例如醫(yī)療。因此我們投過(guò)一家叫就醫(yī)160的公司，團(tuán)隊(duì)配合默契，且業(yè)務(wù)很扎實(shí)，在全國(guó)幾千家醫(yī)院都很好的合作關(guān)系，業(yè)務(wù)上有很高的護(hù)城河與門(mén)檻，這個(gè)不是燒錢(qián)就能獲取的。

順為資本投資經(jīng)理段譽(yù)：在市場(chǎng)低谷的時(shí)候，兩類(lèi)公司會(huì)比較受歡迎。一種是有高增長(zhǎng)潛能，并能產(chǎn)生現(xiàn)金流的，這種企業(yè)生存能力不是問(wèn)題，而且還有很好的想象空間。另一類(lèi)是有明顯的核心技術(shù)的公司，俗稱(chēng)硬科技，我們投資了一些有核心技術(shù)的傳感器公司。

娛樂(lè)、消費(fèi)升級(jí)、音樂(lè)

清流資本合伙人王夢(mèng)秋：我把目光聚集在消費(fèi)和消費(fèi)升級(jí)這個(gè)方向，我們看一些特別有品質(zhì)的消費(fèi)品牌、按照人群交易細(xì)分的渠道平臺(tái)，以及非常有調(diào)性的消費(fèi)引導(dǎo)媒體。

創(chuàng)享資本合伙人賈珂：資本寒冬對(duì)范娛樂(lè)行業(yè)影響有限，我們近期投資了一間虛擬偶像公司叫廈門(mén)優(yōu)塔。我們認(rèn)為音樂(lè)是長(zhǎng)期存在的娛樂(lè)行為方式，大眾的參與感也很強(qiáng)。該公司研發(fā)的引擎對(duì)中文的支持優(yōu)于國(guó)外同類(lèi)產(chǎn)品的，在國(guó)內(nèi)細(xì)分行業(yè)中沒(méi)有直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

共享經(jīng)濟(jì)、教育

愉悅資本合伙人李瀟：我們主要投資了三類(lèi)公司，一個(gè)是途虎養(yǎng)車(chē)網(wǎng)和小豬短租，他們?cè)谛袠I(yè)內(nèi)已經(jīng)有了領(lǐng)先地位和很高的壁壘。第二類(lèi)是好租網(wǎng)、夢(mèng)想加這種用共享經(jīng)濟(jì)等創(chuàng)新方式改造巨大的傳統(tǒng)行業(yè)，第三類(lèi)公司是把中國(guó)已有的模式復(fù)制到海外，做全球化的拓展，我們投了一個(gè)東南亞版的支付寶。

未來(lái)工廠高級(jí)投資經(jīng)理姜敏：教育行業(yè)有非常好的抗周期特性，并且有很好的現(xiàn)金流。為公立學(xué)校提供有用的產(chǎn)品和內(nèi)容的公司兼顧了社會(huì)價(jià)值和經(jīng)濟(jì)價(jià)值，這些會(huì)是我們關(guān)注的重點(diǎn)方向。

模式、團(tuán)隊(duì)

阿爾法公社合伙人許四清：找到最優(yōu)秀的人，資本寒冬就不可怕。我們把錢(qián)投給了類(lèi)似薪人薪事、美洽、見(jiàn)過(guò)寵物、諸葛IO、pmcaff這樣的企業(yè)。一是大方向好，二是商業(yè)門(mén)檻特別明顯，最重要的是創(chuàng)始人過(guò)往有成就，我們投的團(tuán)隊(duì)創(chuàng)始人超過(guò)一半在BAT360這樣公司做過(guò)總監(jiān)或以上職位。

好未來(lái)投資總監(jiān)賈曉楠：資本寒冬的時(shí)候投資人會(huì)變得更理性，一些“羊毛出在豬身上”的性感商業(yè)模式會(huì)不受歡迎。盈利模式清晰的公司會(huì)更受投資人青睞。此外有前瞻性、足夠務(wù)實(shí)、人不多但是精良的敏捷型公司投資人會(huì)很喜歡。

普思資本李高級(jí)投資經(jīng)理春陽(yáng)：我們投了在行，除了它在共享經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域開(kāi)拓出非常好的變現(xiàn)方式，此外更重要的原因是他們團(tuán)隊(duì)展現(xiàn)出來(lái)的創(chuàng)新能力和執(zhí)行能力，分答這兩個(gè)月的驚艷表現(xiàn)證明了這一點(diǎn)。