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在上周的全球股市大回調(diào)中，央行似乎在哪里都沒有現(xiàn)身。

從紐約到東京，央行政策的新紀(jì)元似乎正在到來。盡管利率上升是這次股市大回調(diào)中的重要催化劑，但同以往“一恐慌就放水”的寬松時代不同，央行并未出面安撫市場情緒。

各大央行官員的講話中似乎也顯示，今天央行的第一考慮是經(jīng)濟(jì)，而不是市場。經(jīng)濟(jì)在好轉(zhuǎn)，利率是時候該上升了，而廉價資金的好日子也將自此一去不復(fù)返。

央行官員：經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定比股市更重要

目前全球經(jīng)濟(jì)的同步回升，很大程度上“歸功”于2008年金融海嘯爆發(fā)后，美聯(lián)儲迅速提供的大量信貸資金，以及歐日等央行細(xì)水長流的現(xiàn)金注入。

但是當(dāng)資產(chǎn)價格的盛宴來到高潮，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，股市攀高，央行也準(zhǔn)備開始逐漸消退這種興奮，收緊資金的水龍頭，提高利率來防止經(jīng)濟(jì)過熱的負(fù)面反應(yīng)。

美聯(lián)儲官員對這一輪股市大跌的表態(tài)，就體現(xiàn)出他們更關(guān)心大跌對經(jīng)濟(jì)的影響，而非市場動蕩本身——而他們的共識似乎是，美聯(lián)儲不必因此出手。

“我認(rèn)為這基本上是一個市場事件，這類事件可以是健康的，”達(dá)拉斯聯(lián)儲主席Kaplan在置評周一標(biāo)普大跌時指，“我不認(rèn)為這會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。美國的2018年將是強(qiáng)勁的一年，我們正處于或接近充分就業(yè)，我仍然預(yù)計今年會有三次加息。”

紐約聯(lián)儲主席Dudley也在上周五提到，近日的股市下跌不影響經(jīng)濟(jì)展望，當(dāng)前的下跌還不足以引起聯(lián)儲官員的擔(dān)憂。他還稱，若經(jīng)濟(jì)前景改善，2018年有可能加息四次。

費(fèi)城聯(lián)儲主席Bullard提到，鑒于市場已經(jīng)上漲了許多，且多時未有顯著下跌，此次拋售顯得格外明顯。“上漲了40%的，比如標(biāo)普科技板塊，會在某時遭遇拋售。”

歐央行官員的態(tài)度則更加硬朗。歐洲央行管委、奧地利央行行長Ewald Nowotny，在周日的講話中對流動性做出了明確警示。

“最近股市下跌是正常化現(xiàn)象，是合理的預(yù)警信號，顯示股市不能始終維持上漲，”Ewald Nowotny稱，“（下跌）背后，是市場預(yù)期央行將會更快加息，而這有是有一些充分的理由來支持的。美國正在擴(kuò)張。不過，不得不說央行的任務(wù)不是滿足市場，而是要保證整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。所以如果有必要，利率必須上升，市場也要適應(yīng)這一點(diǎn)。”

對于歐洲央行的政策傾向，Nowotny稱，歐元區(qū)的通脹仍有上行空間，因此歐洲央行依舊相對謹(jǐn)慎，但這種狀況不會恒久持續(xù)。

“在可預(yù)見的未來，歐洲央行將會有加息需要，正如美國正在進(jìn)行的那樣。“

在過去一年的時間里，歐元區(qū)已經(jīng)成為全球最主要的快速增長的經(jīng)濟(jì)體之一。不過，歐元區(qū)的通脹，如Nowotny所言還有上升空間，1月核心CPI的同比增速（初值）在1%，意味著歐洲央行收緊的步伐仍將緩慢。

亞洲方面，日本央行行長黑田東彥拒絕對股市下跌過多置評，但日央行貨幣政策委員會委員鈴木人司提到，市場暴跌對貨幣政策的影響有限。鈴木人司的政策立場偏中性。

投資者需要習(xí)慣“央行救助”的撤場

最麻煩的狀況是，投資者未能意識到升息會逐漸成為主流，反而偏信調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，更為瘋狂地承擔(dān)更多風(fēng)險來魯莽地進(jìn)行投資活動。

正如華爾街見聞此前提到的，再多的VIX衍生品慘痛投資經(jīng)歷，也未能有效教育所有人。已經(jīng)有部分交易員開始重拾“做空波動性“交易。

美銀美林的衍生品團(tuán)隊(duì)提到，美銀美林的資產(chǎn)壓力臨界信號Critical Stress Signal（CSS），在2月8日已經(jīng)觸發(fā)“Risk-off”（避險）。

有趣的是，過往幾年里，CSS一直是一個逆向指標(biāo)。因?yàn)槭袌雒媾R的壓力越大，反而越有可能是央行介入市場的時間點(diǎn)。當(dāng)央行開始恐慌，市場就不再恐慌。如下圖所示，陰影框中均為CSS壓力高企的區(qū)間，但標(biāo)普在其后都出現(xiàn)了上升。

這甚至有可能解釋了上周五尾盤美股的反彈：盡管央行沒有介入，但基于央行介入的先例，這種預(yù)期已經(jīng)足以讓市場自救。

問題只有，“先例”的維穩(wěn)力度，已經(jīng)越來越弱。

美銀美林提到，利率和信貸的不確定性，以及央行在這種市場壓力下的態(tài)度，依然是影響未來的關(guān)鍵因素。然而，如前所述，今天的央行們似乎鐵了心，不會再輕易“心軟”出手了。

“2016年壓力信號最后一次釋放以來，利率和通脹預(yù)期已經(jīng)上升，新任美聯(lián)儲主席上位，而央行的態(tài)度也更加強(qiáng)硬，“央行利空”帶來了不確定性。”

【來源：華爾街見聞  作者：陶旖潔】